利空因素叠加 债市短期承压

    进入3月下旬以来，债券市场长端收益率再现上行走势，10年国债收益率上行逾6基点，10年国开债上行近15基点，先前一直稳固的一级市场招投标热情也出现降温迹象，一二级利差收窄、认购倍数下降，债券市场谨慎情绪明显加重。

    市场人士指出，短期看，基本面预期变化和流动性波动是引发债市收益率波动的主要原因，鉴于通胀忧虑未除、经济回暖难证伪、季末流动性收紧，债券市场面临的不利因素较多，收益率或有继续调整的压力。

    短期调整

    最近两周，债券市场重新出现调整走势，特别是长期限债券收益率震荡趋升，风向标品种10年期国债和国开债收益率皆出现较明显上涨，导致市场谨慎情绪加重，投资需求有所下降。

    中债到期收益率曲线数据显示，3月17日以来，银行间市场上10年期国债收益率从2.81%上行至2.87%一线，上行近6基点，10年期国开债收益率则从3.15%涨至3.30%附近，上行达15基点。

    近期就连先前一直稳固的一级市场招投标热情也出现降温迹象，一二级利差收窄、认购倍数下降。29日，国开行增发的4只关键期限固息债券发行收益率几乎全线高于市场机构预测均值，显示市场对利率中枢上行的预期有所增强。

    在债券市场短期遇冷的同时，近期市场上先后传出部分债券市场从业人员被相关部门调查的消息，让人担忧债市“核查”对已经陷入迷茫的债券市场行情造成新冲击。

    市场人士指出，此类事件主要影响市场情绪，且不具有持续性，并不会改变债券市场既有运行趋势。

    预期变化

    对于短期债市调整，市场人士认为，基本面依然是核心影响因素。自去年下半年以来，宽财政支撑经济探底企稳的预期一直存在，在今年初金融数据出现超预期扩张之后，市场对宽财政带动宽信用进而助稳经济的预期进一步升温。同时，春节前后一段时间从食品价格、大宗商品价格再到区域房地产市场价格等先后出现较明显反弹，引起市场对通胀回升的警觉。目前菜价猪价未见明显回落甚至还在走高，机构纷纷调高了对3月CPI的预估，通胀忧虑也成为债券市场挥之不去的困扰。市场人士指出，基本面的边际不利变化，是导致近期债券市场陷入弱势的主要原因。

    短期来看，基本面边际变化或者市场预期的调整，仍然令债券市场承压。上海证券指出，1-2月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长4.8%，打破了去年全年下跌的趋势，说明工业企业盈利有边际改善的迹象。加上物价抬头、地产复苏，需求端出现回暖迹象，经济局部复苏的预期加强，债市承压。除此以外，季末流动性再起波澜，资金面短期偏紧；供给居高不下，地方债、国债供给扩容趋势明朗；近期有消息称监管机构摸底债市杠杆情况，围绕债市去杠杆的讨论卷土重来……一系列的不利因素均加剧了短期市场谨慎情绪，增添了债市调整风险。上海证券建议投资者暂时多看少动，防守为上。