科大讯飞：进入AI 红利兑现期

    中标8.59 亿元大单。公司12 月23 日公告全资子公司山东科讯成为青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目的唯一服务供应商，项目中标总金额为8.59 亿元。单一项目金额达到公司2018 年营业收入的10.85%，是公司教育业务规模化示范应用的里程碑，有助于公司教育业务进一步在全国形成良好的应用示范。

    规模化应用典型案例。青岛因材施教示范区项目主要建设内容包括：全区教育优质均衡服务，重点优化全区教育基础支撑服务；全区因材施教提升服务，重点依托人工智能提供教师因材施教、学生个性化学习服务；教育示范创建引领服务，重点围绕教育大数据、生涯规划、智能化管理提供示范应用服务；教师信息素养提升服务，重点围绕教师专业能力成长，提供培训及教研等服务。该项目不但涉及包括自然语言理解、知识图谱、逻辑推理、深度学习在内的众多人工智能关键技术，同时还必须有相关技术在教育领域规模化实际应用案例作为项目建设和实施的保障。

    核心技术及落地场景持续领先。近两年来，公司在人工智能关键核心技术领域摘取了二十余项国际第一，核心技术始终保持国际领先，为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断学习，人工智能算法持续迭代进步，落地应用规模持续扩大。在教育领域，公司坚持“人工智能助力教育，因材施教成就梦想”的理念，积极推动教育教学模式创新，通过独特人工智能技术在教育行业的深度应用，构建覆盖教育主场景的数字化和智能化教与学环境，实现因材施教，促进教育进步。目前，科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国25000 余所学校。

    进入AI 红利兑现期。当前讯飞已经进入战略2.0 阶段，进入AI 红利兑现期。

    我们认为在营收稳定增长的前提下，各项费用得到控制，我们预计Q4 利润也呈现加速增长趋势。预计公司2019-2021 归母净利润分别为8.52、11.65、15.52 亿元，对应EPS 分别为0.39、0.53、0.71 元。综合考虑，给予公司19 年动态PS7-8 倍，6 个月合理市值区间为759.08-867.52 亿元，公司当前股本为21.99 亿股，对应6 个月合理价值区间为34.52-39.45 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。人工智能行业发展不及预期，公司消费者、教育、政法落地速度低于预期，19 年业绩不及预期。（海通证券）