泰格医药：受益本土创新兴起 临床业务和投资收益双提升

    维持增持评级。公司公告2018 年中报,实现收入10.32亿元,增38.99%,归母净利润2.19 亿元,增82.78%,扣非净利润1.89 亿元,增80.90%,符合市场预期。其中2018Q2 单季度收入5.60 亿元,增长44.28%,扣非后净利润6.17 亿元,增长94.69%,环比增速提升。公司临床主业量价齐升,期权激励展现发展信心,维持2018-2020 年EPS 预测至0.85/1.11/1.38元,维持目标价67.75 元 ,维持增持评级。

    临床主业持续提振。分业务板块看, ①临床试验技术服务实现收入5.00亿元,增50.94%,毛利率提升5.52pp:受益创新药订单高景气和提价因素,大临床业务有望延续量价齐升趋;一致性评价拉动BE 临床实现显著增长;韩国子公司DreamIS 实现盈亏平衡;②临床相关咨询业务收入5.32 亿元,增29.34%,增长逐步提速:数据管理统计收入有望稳定快速增长;SMO业务、生物样本检测、CMC等增长显著;捷通泰瑞自2017 年6 月份并表, 基数效应有一定增厚;另有股权转让贡献投资收益3144 万元,增67.78%。

    全面受益创新崛起。一致性评价、SMO 等不断贡献新增长点;中期受益本土创新兴起,临床业务和投资收益双提升;长期来看,公司是为数不多具备IMCT 服务能力的本土CRO,借创新出海东风进一步打开成长空间。同时公司公告期权激励计划,行权价54.06 元,业绩考核目标为以2017 年为基数2018-2020 年净利润增速不低于45%/80%/115%,彰显中长期发展信心。

    催化剂:公司业绩超预期;亚太市场布局持续落地。

    风险提示:监管政策的不确定性;并购整合效果不达预期。（国泰君安）