光迅科技：定增布局数通产品 积极开拓数据中心应用领域

    运营商集采延缓影响业绩,海外市场开拓稳健增长。由于中兴事件影响,运营商在第二季度的设备集采大量延缓,对通信设备上游的光模块市场也产生了冲击,因此公司半年报的盈利能力出现下滑。另一方面,公司积极拓展海外市场,与多家国际知名设备商在全球范围内形成战略合作,业务规模逐步扩大,上半年海外业务同比增长59.6%,收入规模达到9.09亿元。我们相信,公司的主营业务在全球范围依然有着较强的市场竞争能力,随着下半年运营商设备集采的逐渐恢复、且不断开拓面向海外市场的高毛利率业务,公司的盈利能力将逐步得以回升。

    自主光芯片提升公司价值,受益5G承载网建设需求。公司作为国内少数能自制量产全系列10G中短距芯片的厂商、芯片自给率高达95%,同时高端的25GEML/DFB芯片在关键性能上也有突破,其25G光芯片预计在下半年向客户送样,并于2019年有望批量供货。而国内的5G承载网将先行启动建设、有可能于年内开始招标,在国际贸易摩擦加剧、5G设备上游芯片普遍受制于人的环境下,拥有自主可控的高端光芯片将完全契合我国对于5G承载网新一代设备的发展需求,因此公司有望进一步提升其核心竞争力与行业地位,构筑未来业绩发展的重要动力源。

    定增布局数通产品,积极开拓数据中心应用领域。根据Cisco的预测,到2021年全球将有628个超大规模数据中心,相比2016年增长近1.9倍。因此公司紧紧抓住数据中心的光模块发展需求,通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,投产后预计新增年产80.89万只100Gb/s光模块。公司“电信+数通”双布局有望为企业创造新的利润增长点。

    评级面临的主要风险

    运营商投资不力风险、市场竞争风险、技术创新风险。

    估值

    基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.56、0.69、0.90元,对应市盈率分别为43.0倍、35.1倍、27.0倍,维持买入评级。（中银国际）