克来机电：业务模式再创新 布局雏形已现

    事件:子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万-4910万元。

    立足传统汽车领域,积极开拓新能源汽车领域。在巩固传统汽车电子领域的同时,公司一直积极开拓新能源车的汽车电子领域,储备了新能源车电机、电控的装备测试领域以及ECU、ESP领域的装配测试技术。此次合同如果按照6年4500万元的金额测算,则每年贡献收入约750万元,金额虽然不大,但标志着公司在新能源车电机检测领域迈出了第一步,有望成为公司拓展新能源汽车电子市场的敲门砖和引路石,打开了后续的想象空间。

    业务模式再创新,卖产线、卖产品、卖服务三方面布局。公司传统主业为汽车电子、汽车内饰等产线的系统集成;收购上海众源后往下游延伸切入汽车电子产品,拓展了一个发展方向,相比于卖产线,卖产品标准化更强更容易上量;此次签订检测服务合同,是公司在卖服务这一模式上的延伸,相比于卖产线,卖服务的稳定性更强、与客户的连接性也更好。

    布局雏形已现,业绩有望稳步提升。国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加。

    盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。（太平洋证券）