华正新材：高附加产品布局前景良好

    2016年归母净利润同比增长108%,接近指引上限

    公司2016年实现营业收入12.5亿,同比增长41%,归母净利润8479万,同比增长108%,接近前期业绩预告(90%-110%)上限,扣非归母净利润7900万,同比增长161%,全年业绩符合此前预期。

    看好覆铜板涨价周期下的业绩弹性,高附加产品布局前景良好

    公司覆铜板销售890万张,同比增长25%,营业收入7.9亿,同比增加24%,毛利率同比增加5个百分点。1)去年下半年原材料持续涨价,公司凭借多年来在市场上建立了良好信誉及市场形象,获取足够原材料维持开工率,并顺利涨价转嫁成本,看好今年全年原材料及覆铜板涨价周期带来的业绩弹性。2)高附加值产品结构提升改善盈利能力。公司加大铝基板等导热材料产能,成功进入电视背光材料市场,同时积极开拓汽车LED照明材料市场。青山湖“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”已基本完成主体厂房建设,建成量产后将为公司带来新的增长点。

    热塑性蜂窝板受益新能源物流车市场带动,收入同比增121%

    公司生产的热塑性蜂窝板产品具备环保、节能、轻量化、高强度特性,可替代金属板、纸板、胶合板、木板等,顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势,报告期内公司大力推进热塑性蜂窝板产品在新能源物流车厢领域的应用,与大运、东风、靖江亚泰等行业龙头企业建立了稳定的合作关系,2016年热塑板实现销售收入1.6亿元,同比大增121%。同时,内立足于新能源汽车电池箱产品的LTF-D项目取得阶段性进展,后继放量可期。受益于爆发式增长的新能源汽车市场带动,热塑轻量化材料未来几年经济效益可观。

    风险提示

    原材料及覆铜板涨价不达预期,产品及客户开拓不利。

    维持“买入”评级

    公司覆铜板产品受益涨价周期业绩弹性大,轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长,预计17-19年净利润2.1/3.4/5.4亿元,eps分别为1.6/2.7/4.2元,当前股价对应的PE分别为30/18/12X,维持“买入”评级。（国信证券）