招商蛇口：扩张步伐较积极 重点布局二线城市

    销售大增,行业地位领先。

    公司1-2月实现累计销售金额154.48亿元,同比大增95.67%;累计销售面积77.26万平方米,同比大增98.51%。参考亿翰智库榜单,公司1-2月销售额排行第13,行业地位领先。

    扩张步伐较积极,重点布局二线城市。

    公司1-2月共拿地5幅,累计建设用地面积47.47万平方米,同比大增301.7%;累计拿地金额145.47亿元,同比大增1187.8%,拿地金额/销售额为0.94,扩张步伐较积极;拿地区域主要分布在合肥、南京等二线城市。

    公司2016年11月29日公告股票期权激励计划,并在2016年12月30日完成了首次授予登记,本次授予人员包括公司高管、核心管理人员和技术人员在内共计252人,可在自授予日起2年后连续3年每次行权1/3,首次行权价格为19.51元。本次股票期权激励计划行权条件对业绩考核及公司股价均有要求,激励计划的实施将进一步完善公司的法人治理结构,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司高级管理人员、关键管理和技术骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,利于公司长远发展。

    截止2016年3季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率为62.3%,较2015年末上升1.1个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.2倍,短期偿债能力优;净负债率为23.2%,较2015年末上升11.3个百分点。公司2016年3季度末预收款为619.4亿元,在扣除wind一致预期的2016年4季度营业收入后,剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的42%。

    2017年3月,李克强总理在政府工作报告中提出,“要推动内地与港澳深化合作,研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划,发挥港澳独特优势,提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能”,此举或意味着“粤港澳大湾区”已进入国家层面发展战略,利好地产公司中在深圳享有土地资源比重较高的招商蛇口。

    此后,媒体报导,3月10日,深圳市委常委、前海蛇口自贸片区管委会主任田夫率市政府党组成员、前海管理局局长杜鹏一行,到招商局集团调研。田夫要求,前海蛇口自贸片区要落实中央、省、市对自贸片区新的要求,按照习近平总书记的指示、李克强总理报告中提出的打造粤港澳大湾区战略,以及广东省委经济工作会议提出的将自贸区打造成为高水平对外开放的门户枢纽等,加大对大湾区战略的投入,将前海蛇口自贸片区打造成粤港澳大湾区最浓缩最精华的核心引擎。我们认为此举是对国家“粤港澳大湾区”战略的积极响应,从“最浓缩”、“最精华”、“核心引擎”的表述可见深圳对前海自贸区的重视程度及发展信心,预计深圳将加大对自贸区的投入,利好公司长期发展。

    2017年开局表现抢眼,维持“买入”评级。

    公司2017年开局表现抢眼,销售大增,拿地较积极,股票期权计划与员工持股计划充分调动人员积极性,“粤港澳大湾区”战略及“前海自贸区”利好公司发展,公司“千亿规模、百亿利润”的目标有望在2017年实现。预计16/17年EPS为1.21/1.33元,对应PE为14.6/13.3X,维持“买入”评级。（国信证券）