横店东磁：苦练内功+外延拓展

    事件:公司发布2016年报,并公告每10转10派0.60元(含税)。

    2016Q4单季净利润创历史新高,三大业务快速推进

    2016年,公司实现收入47.1亿元,同比增加19.00%;净利润4.41亿元,同比增加36.52%,净利润增速大于收入增速,主要由于光伏产品利润率大幅提升导致。单季度看,2016Q4季度实现净利润1.31亿元,同比增加129.12%,创历史单季度净利润新高。展望2017年,公司继续推进“做强磁材,发展能源”的战略,稳步推进磁材,大力推进太阳能光伏,快速突破动力电池。

    磁材产业稳中求进,苦练内功+外延拓展,强化磁材龙头优势

    苦练内功,永磁软磁塑磁稳健增长。2016年,公司在永磁方面维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额,并积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场,永磁增长6.55%;在软磁方面积极调整产品结构,提升车载品、光伏逆变器和UPS领域的份额,加快工厂生产自动化的推进;在塑磁方面强势介入汽车品行业,调整营销策略,抢占市场。

    外延拓展,收购兆晶股份,打开非晶产业新空间。横店东磁与今年1月10日公告拟8亿元收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。而目前我国非晶带材市场需求旺盛(配电网建设改造的需求、电动车的需求等),供需缺口巨大。我们认为,拟收购兆晶股份,兆晶股份承诺2016-18年净利润不低于6000万元、7000万元和9000万元,3年合计不低于2.2亿元,不仅为公司业绩提供支撑,还进一步强化公司磁材龙头优势,打开成长新空间。

    太阳能电池片突破增长,高增长有望持续

    2016年公司光伏产品收入20.77亿元,同比增长44.10%,增长迅速。展望2017年,太阳能光伏行业需求仍旧旺盛,公司不断提升单晶电池片的转换效率(已达20.2%)和多晶电池片的转换效率(已达18.4%),强化领先优势。此外,公司加强电池组件工厂产线自动化能力,稳步推进电池片业务。

    动力电池市场进一步规范,横店东磁借势崛起

    新能源汽车销量持续火爆,市场需求旺盛。与此同时,2017年以来,《促进汽车动力电池产业发展行动方案》、《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等政策出台进一步规范动力电池市场,有利于横店东磁这类有技术优势、资本优势的厂商。横店东磁于2016年初涉足动力电池产业,高起步投入,保证电池的质量一致性和安全可靠性。公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司将产能与技术将达到行业领先。

    盈利预测及投资建议

    我们预计2017/2018/2019年EPS为0.77/0.98/1.20元,首次给予买入评级。

    风险提示

    动力电池推进不及预期。（东吴证券）