郑煤机：积极开拓汽车零部件第二主业

    液压支架老牌企业,稳占行业龙头:公司深耕液压支架行业53年,公告显示,2010年起,公司液压支架产品产销量已跃居世界第一位。目前公司产品的国内市场占有率30%,在高端液压支架领域市占率高达60%。2016年,公司成功中标美国成套液压支架项目,成为首次打入美国高端市场的国内企业,龙头地位稳固。

    新增、替代需求叠加,煤机行业回暖在即:去产能对煤炭供需关系的调节成效显著(到2016年11月,原煤库存仅剩2015年末库存量的1/3),煤炭价格自2016年三季度开始出现反转信号,未来有望企稳。煤企盈利状况及现金流开始好转,固定资产投资意愿加强。

    《煤炭工业发展“十三五”规划》明确,到2020年,我国煤炭产量控制在39亿吨,比2016年产量高出5.4亿吨,2017-2020年煤炭产量将保持年均3.6%的增速,带来一定新增需求。同时,上一轮煤机设备购置高峰期至今已有五年(煤机寿命一般5~8年),更新需求即将来临。两类需求叠加,我们预计煤炭装备未来三年的投资规模年均复合增速约为20.7%。

    煤机行业此次历经寒冬过程中,不少煤机企业难以存续,其中不乏老牌煤机企业。

    行业集中度提升,公司作为龙头企业,有望优先受益煤机行业复苏。

    定增收购亚新科,积极开拓汽车零部件第二主业:2017年3月4日,公司公告称收购的亚新科旗下6家标的公司已完成资产过户,公司切入汽车零部件领域,完善业务结构、增强盈利能力。亚新科为国内最大的重卡发动机零部件供应商,2016年政策严查货车超载,单台重卡运力普遍下降10~20%左右,重卡行业销量超预期,汽车零部件业务有望成为公司第二主业。公司员工持股计划也在此次非公开发行对象之列,彰显公司对未来发展的坚定信心。

    投资建议:我们持续坚定看好公司未来双主业的发展前景,自2016年11月即发布快报提示市场关注,后续持续跟踪后,发布本篇报告深入剖析。预计公司2016-2018年的收入增速分别为-7.4%、48.8%、10.4%(假设新收购标的于2017年并表),EPS分别为0.12/0.26/0.29元/股,成长性突出。给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价9.62元。

    风险提示:煤炭行业持续不景气,外延收购整合不及预期。（安信证券）