中国医药:国际贸易板块不断发展壮大

    核心观点:

    公司公告称与委内瑞拉外贸公司签订合同,影响17-18年业绩。

    12月21日晚间,中国医药(600056.SH)公告称,公司与委内瑞拉国家外贸公司签订了医疗产品的一般贸易合同,合同总金额约1.1亿美元,按近期汇率折合人民币约为7.6亿元。

    同时,公告称对公司当期业绩的无影响,这是由于公司是在收到预付款后90日至720日内执行合同,但此合同将影响公司2017年及2018年业绩。

    公司与委内瑞拉合作持续进行, 国际贸易板块不断发展壮大。

    按照公司半年报披露的数据计算,公司国际贸易业务整体净利率为7%,政府项目利率高于整体业务,我们预计净利率在10%左右,因此我们预计此次合同有望为公司贡献约8千万的净利润,在2017-2018年逐渐释放。

    此前,中国医药与委内瑞拉于2011年4月30日签订合作协议,达成61亿元供货合同,协议项下合同将分阶段签署分期执行。前期阶段执行顺利,后期医院项目公司暂时没有参与,已经执行的医药合同顺利,同时中委联合融资基金也可以提供资金支持。公司与委内瑞拉合作持续进行,体现了委内瑞拉政府对中国医药业务能力的高度认可,也有助于公司国际贸易板块不断发展壮大。

    公司国际贸易板块未来持续发展,工商贸协同是公司核心竞争力。

    国际贸易板块是在承继原中国医药保健品进出口总公司贸易业务的基础上不断发展和壮大的业务板块。近两年公司业绩高增长主要依靠国内工商业发力,贸易板块表现相对平淡,随着公司与委内瑞拉合同进入新的阶段,我们认为公司贸易板块有可能恢复较快增长,为公司发展注入新活力。

    盈利预测与投资评级。

    我们预计公司16-18年EPS 分别为0.85元/1.06元/1.28元,对应EPS分别为23/18/15倍。公司业绩保持高速增长,给予“买入”评级。

    风险提示。

    核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;管理费用大幅上升;国企改革进度放慢。(广发证券)