海能达：收购获取高端客户资源

    12月19日,海能达公告正式宣布对赛普乐现金邀约收购。本次收购由海能达全资子公司ProjectShortwayLimited要约收购赛普乐的全面摊薄股份。现金要约价格为20便士/股,收购赛普乐全面摊薄股份对应的收购交易总额约为7,429万英镑(约合人民币6.49亿元)。本次收购相对于标的11月3日前一个月的平均收盘股价溢价约30.5%。

    收购获取高端客户资源,扩大市占率。赛普乐是全球Tetra产品的主要厂商之一,优势市场主要在欧美等地区,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,且具有良好的品牌形象和认可度。通过本次收购,公司将快速获得赛普乐的客户资源,进入广阔的高端公共安全领域市场。特别是随着全球各国逐渐加大对专网项目的投资力度,TETRA市场规模呈现局部快速增长的态势。

    获得Tetra标准核心技术和专利,助力海能达全球化布局。赛普乐一直致力于Tetra标准相关产品的研发、销售,拥有高素质研发团队,并掌握了Tetra标准的主要相关专利和核心技术。而海能达作为目前全球极少数同时掌握Tetra、DMR、PDT等主流数字标准核心技术的厂商,正在加速拓展全球业务。通过本次收购,海能达将快速获得部分战略市场和核心技术,有利于实现公司全球化战略的布局。

    盈利预测与评级:我们看好海外专网市场,预计公司2016-2018年归母净利润分别为:3.92亿元、5.69亿元、8.71亿元,EPS分别为0.21元、0.30元、0.46元。基于专网行业公司的一般估值水平以及海能达的行业龙头地位,给予公司2017年60-70倍PE,对应合理估值区间:18-21元。给予公司“推荐”评级。

    风险提示:海外市场整合推进不及预期,商誉减值风险。（财富证券）