纽威股份：年产1万吨阀门铸件募投项目达产

    投资要点

    公司是中国最大的阀门制造商,绝对的行业龙头。

    公司主营的工业阀门广泛应用于能源电力、油气、化工等行业,力争为客户提供全套工业阀门解决方案,在国内外客户中享有良好口碑和知名度。目前已获得了中石油、中石化、壳牌、埃克森美孚、等公司的批准,还得到了美国杜邦、陶氏化学等国际知名化学公司批准,是国内阀门行业中获得国际市场认可度最高的企业。

    年产1万吨阀门铸件募投项目达产,产能瓶颈将得以彻底解决

    7月25日,公司公告募投资金的年产10000吨阀门铸件项目正式达产。该项目可为超临界火电、燃气蒸汽循环、大型空冷电站、百万千瓦核电、LNG项目、加氢炼化、大型乙烯等石化装置、海洋平台等领域提供特殊材质、高温高压、高品质的阀门铸件,为公司加快发展国家重点工程所需的关键高端特种阀门提供强有力的保障。

    全球阀门业完全竞争,公司在全球市场脱颖而出

    全球阀门行业处于完全竞争,集中度低CR5仅为13.88%。集中度低的背后是竞争导致的分化明显:低端市场竞争激烈,而高端市场行业壁垒高,新企业进入困难。公司的各项认证有利于开拓国际市场,获得更多国际大客户认可,目前公司大客户采购订单比例正不断提高,前五大客户收入占比从10年的18.9%达到13年的22.4%。

    公司运营能力强,产品盈利高

    公司产品毛利率(45%)远高于行业平均水平,费用率则低于行业平均水平,说明公司盈利能力良好。公司近三年来的订单复合增长率达26%,远高于下游产业增速。未来,公司将布局高附加值带有垄断性质、高附加值的核电、LNG特种阀门。

    员工持股计划助推未来发展

    3月21日,公司首期员工持股计划已经通过二级市场购买的方式完成。当前公司股价23.05元,员工持股价格20.00元,市盈率29倍,远低于行业平均水平,具有较高的安全边际。

    盈利预测与估值

    公司属于高端阀门整体解决方案供应商,近期1万吨铸件产能的释放将大幅度提升15年业绩。预计公司2015/16/17年的EPS为0.81,0.99,1.14元,按照行业平均40倍市盈率计算,对应目标价格30元,故上调评级至“买入”(原评级为“增持”)。

    风险提示:原材料价格上涨引起的毛利下滑。（东吴证券）