隆平高科：种子业务结构优化 优势品种放量增长

　　事件：

　　公司发布11年年报，实现营业收入15.52亿元，归属上市公司净利润1.33亿元，分别同比增长21%和79%，对应实现EPS0.48元。

　　点评：

　　公司业绩分析：1）收入增长主要系公司杂交水稻业务、辣椒及辣椒制品以及大米业务快速增长驱动；2）公司综合毛利率同比提升6.54个百分点，达到36%，推动公司利润增速远高于收入增速。

　　中长期而言，隆平高科具备大市值潜力：

　　政策驱动下的种子行业中长期向好，育繁推一体化的龙头企业受益行业发展与转型。隆平高科驱动力来自于：1）短期少数股东权益收回，理顺股权关系，直接提升归属母公司净利润；2）以Y两优1号、准两优、C两优以及两优1128为代表的优势两系杂交种子梯队，处于快速推广期，为公司水稻业务不断发展带来动力；3）公司玉米种子业务以安徽隆平为平台主推隆平206、208等系列，持续接力；4）隆平具备一流的研发提供后续动力，而服务式营销则进一步提升公司价值。

　　盈利预测及评级：

　　暂不考虑少数股东权益收回，我们预计隆平高科12-14年EPS分别为0.78、1.15和1.4元，给予12年35-40倍PE，目标价27.3-31.2元。