普利特：四季度业绩显著恢复 期待TLCP

　　2011年经营情况:普利特2011年业绩公布,全年实现营业收入9.26亿元,同比增长14.7%;实现营业利润0.92亿元,归属于上市公司股东的净利润8804万元,同比降低12.4%;合每股收益0.33元。公司11年利润分配方案为每10股派现金股利1元(含税)。

　　正面:

　　四季度业绩显著恢复:公司三季度业绩受制原料价格高企,四季度有所好转,毛利率恢复至20%,较三季度提高6个百分点;四季度单季度实现净利润2187万元,环比上升70%。

　　募投产能逐步投放,销量稳步增加:公司募投项目逐渐达产,11年末产能达到7万吨,较10年增加5000吨;销量也从5.33万吨提高7%至5.69万吨,高于下游汽车行业增速。

　　TLCP产业化进展加速:公司TLCP项目第一期2000吨/年熔融缩聚生产线今年已开始试生产,若成功将大幅提高公司估值。

　　负面:

　　汽车产销量增速明显放缓:2011年我国汽车产、销量增速分别仅为1%和3%,今年一季度则分别同比下滑2%和4%。

　　公司汽车改性塑料产品的销售或将受到一定不利影响。

　　估值与建议:我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.42元和0.52元。

　　目前股价对应2012-2013年PE分别为28x和22x,考虑公司新增产能投放及TLCP产业化前景,维持“审慎推荐”评级。

　　风险:1、TLCP产业化进展不顺利;2、下游汽车行业增速继续放缓;3、汽车改性塑料行业竞争加剧;4、市场估值中枢下行风险。