天士力：千亿市值明确 战略性品种

　　未来十年加速发展,大产品进入基药和医保是推动力:天士力围绕心血管病开发了众多大品种,中国人口老龄化和心血管疾病上升加速,新医改大力扶持基层医疗,未来十年天士力加速发展。中国基层市场正在涌现一批重磅品种,天士力的丹滴、芪参、养血等心血管药集预防和治疗于一体,正在或将异军突起;同时一些新品新进医保后,也正在逐步放量。

　　超级大产品和大产品群已具雏形:公司现已形成中药口服制剂、中药注射剂、生物药三大业务平台,超级大产品和大产品群已具雏形。我们预计十年内复方丹参滴丸和芪参益气合计销售规模将达到50-80亿,分别定位病初和预后,不考虑美国FDA认证是否通过,芪参益气逐步进入基药;丹参多酚酸超20亿;养血清脑超15亿;益气复脉粉针、重组人尿激酶原各10亿;水林佳、藿香正气滴丸、穿心莲内酯各5亿;集团化学药资产整合后超10亿。合计收入规模超过130-160亿。

　　持续研发创新,是大品种诞生的核心驱动力:复方丹参滴丸是一个老品种,公司通过研发投入和创新,不断焕发产品生命力,2010年顺利通过FDA二期临床,将在全球开展三期临床试验。公司主导产品均通过申请专利、中药行政保护等方式成为独家品种,提高市场竞争力。丹参多酚酸是国家药监局暂停审批中药注射剂后首个获批产品,单体成分明确,技术标准高。重组人尿激酶原是国内近年获批的唯一一个治疗用生物一类新药。

　　市值过千亿明确:我们维持公司2012-2014年每股收益1.42/1.85/2.31元,同比分别增长20%/30%/25%(扣非后增长38%/30%/25%),对应的预测市盈率分别为26/20/16倍。公司千亿市值明确,芪参益气滴丸进入基药进程;丹参多酚酸酸、益气复脉粉针、重组人尿激酶原纳入医保进程;打造生物药平台的投入和收获时间共同决定市值上千亿的时间。美国FDA三期临床完成时间尚不确定,如顺利通过则会加快千亿市值时间。公司股票是医药板块战略性品种,我们维持“买入”评级。