三爱富：氟化景气回落 何处话增长？

　　1、2011年氟化工产品涨价的行情是国外产能突然下降和需求增长超预期综合作用的结果,预计2012年氟化工产品价格将理性回归。我们预计ODS替代品毛利率将回落至20%左右,氟聚合物毛利率回落至15%-18%。

　　2、氟化工装臵一般投资规模在几千万左右,且部分产品的技术壁垒不高,因此产能增长快,一般产品较难长期保持高的利润水平。目前行业竞争激烈,产品定价主要由供需决定,企业对产品价格的影响力较小。

　　3、2012年公司内蒙古PVDF项目有望建成投产,PVDF产能将达到1万吨。此外公司与杜邦合资建设的3000吨HFO-1234yf项目也有望在今年投产,该产品符合环保制冷剂的发展方向,预计每年可贡献3000万元净利润。

　　4、整体看公司2012年业绩可能较2011年小幅回落,未来新增PVDF产能和HFO-1234yf项目将成为公司主要的利润增长点。预计公司2011-2013年EPS分别为2.12元,1.31元和2.07元。考虑到公司较强的技术研发水平, 维持“推荐”评级。