东方宾馆：盈利大跃进 重组助成长

　　2012年3月10日东方宾馆（000524）发布2011年度公告，公告内容显示:2011年全年，公司实现主营业务收入为31046.8万元，比去年同期增加4254.9万，同比增长15.88%；实现利润总额2753.75万元，比去年同期增加1755.12万元，同比增长175.75%；归属上市公股东的净利润为2047.63万元，比去年同期增加1370.28万元，同比增长202.30%。

　　公司采取积极营销策略，各项业务均实现稳步增长。报告期内，公司旅馆、餐饮、商铺租赁、其他业务营业收入分别较去年同比增长10.25%、23.63%、1.99%、8.34%。由于广交会整体搬迁至琶洲，公司停止举办广交会期间的轻功产品展，从而致使展场收入为0.00万元。

　　报告期内，公司对内部组织架构进行了优化调整，有效控制了各项费用。2011年全年，公司营业成本为14242.2万元，较去年同期增加2688.85万元，同比增长23.27%；各项费用合计12049.83万元，较去年同期较少632.31万元，同比减少4.99%。

　　2011年10月24日，公司发出公告，拟向岭南集团发行2.32亿股，购买其持有的花园酒店、中国大酒店以及岭南酒管100%股权。我们认为，公司若能通过资产重组审核，资产重组将带来公司盈利模式转型，进一步提升公司盈利的稳定性与成长性。

　　我们预计2012-2014年公司的营业收入分别为3.64亿元、4.22亿元和5.00亿元；EPS 分别为0.09、0.13和0.17；

　　对应的PE分别为213、157、117。考虑到公司存在资产重组预期，未来可能进一步提升公司盈利的稳定性与成长性，我们给予 “谨慎推荐”评级。