上海凯宝：需求放量 抓住行业机遇

　　11年业绩基本符合预期。公司11年收入和净利润分别为8.20亿、1.68亿,同比增长35.86%、36.03%,每股EPS0.64元。

　　行业政策因素利好公司:抗生素限用对化学类抗生素是长期负面影响,抗生素限用是对占药品市场25%的抗生素行业的限制,我们按照空出5%市场空间来计算,有超过500亿的市场。消炎类中药注射液行业面临填补空白的市场机会。

　　市场同类产品康缘的热毒宁的快速增长也可以证明这个观点。康缘药业热毒宁2011年销售额预计达到4.5亿,同比增长约40%。康缘药业认为12年热毒宁收入增速预计也将达到30-40%。

　　痰热清注射液是公司主打产品,近几年以来,一直贡献98%以上的收入和99%以上的毛利润。11年痰热清销售收入8亿左右,销量约3200万支,随着11年下半年募投产能的投产,目前产能已扩大到4500万支/年,有效缓解产能不足。

　　公司产品目前覆盖了全国2200多家医院,未来每年将新增500家,11年实际新增400家,公司销售人员储备充足。

　　公司受益于抗生素限用政策,这将长期刺激痰热清需求量,同时公司产能问题基本解决,12年公司业绩有保证。我们预计公司11、12、13年EPS分别为0.64、0.89、1.17元。目前股价20.39元,相当于12年23倍PE,给予12个月目标价26.7元,建议“增持”。