三祥新材：横向拓宽产业布局 多样化锆系产品逐步投产

　　2021 年业绩大增61.94%，符合市场预期。1 月18 日公司披露年度业绩预增公告，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1 亿元到1.05 亿元，同比增长54.23%到61.94%，预计扣除非经常性损益的净利润约为9,300 万元至9,800 万元，同比增长55.54%到63.90%。2021年利润创历史新高，符合市场预期。

　　锆系产品价格上涨显著，助推2021 年业绩创历史新高。2021 年锆系产品价格涨幅较大，电熔氧化锆现价42500 元/吨左右，年涨幅82.8%，海绵锆现价235000 元/吨左右，年涨幅61.0%。锆系产品量价齐升，助推2021 年业绩创历史新高。公司作为国内锆产业龙头，目前电熔氧化锆产能2.6 万吨，产品纯度全球领先，依托自有的杨梅州水电站，成本优势显著。海绵锆目前产能3000 吨，2020 年产量约占国内市场的75%，公司电熔锆产品同时供给海绵锆的生产，一体化成本优势明显。预计今年锆系产品价格仍处于高位，主要产品营收有望进一步提升。

　　横向拓宽产业布局，多样化锆系产品逐步投产。公司积极开拓其他锆系产品布局，规划氧氯化锆产能2 万吨，新技术“沸腾氯化法”具有环保及成本优势，或将助力公司成功进入成熟市场；高纯氧化锆粉体项目已正式投产，今年步入产能释放期；通过定增募投的1500 吨特种陶瓷项目正在积极推进，今明两年有望逐步投产。多样化的产品布局将给公司带来新的利润增长点，稳固锆产业龙头地位。

　　文达镁铝投产在即，助力公司“锆+镁”双主业发展。2020 年末，公司与宁德时代等共同出资成立文达镁铝科技有限公司，规划建设5 万吨/年的镁铝压铸生产线。目前厂房建设及压铸设备均已到位，正在研发轻量化电池包的结构件产品，拓展镁合金建筑模板及铝合金轻量化船舶领域，助力公司开启“锆+镁”双主业发展。

　　投资建议：随着公司拓宽锆系产品布局、镁铝合金业务即将投产，公司业绩预计将逐步释放，公司营业收入有望在2021-2023 年达到12.28、16.37、20.82 亿元，归母净利润分别为1.04、1.69、2.34 亿元，EPS 分别为0.54、0.88、1.22。维持“买入”评级。

　　风险提示：锆系产品价格下跌 新建产能进度不及预期（首创证券）