亚玛顿：特斯拉Q3光伏屋顶需求大幅提升

　　事件 ：公司与天合光能签署8500 万平米光伏玻璃重大销售合同，锁量不锁价，采购期限从2020 年11 月至2022 年12 月31 日，预估合同金额21亿人民币，为2019 年总营收的177%。

　　提升中长期订单保障。公司控股股东在凤阳投资建设的3 台650t/日窑炉，今年4 月已投运第一台并持续满产，后续两台窑炉预计21 年上半年投产，届时玻璃产能可达1.2-1.5 亿平米/年。本次长单锁定8500 万平米约为公司扩产后年产能的56%-70%，订单饱和度有较高保障。

　　预估平均订单价格为24.7 元/平米，可以保障较高的盈利水预估合同金额对应的平均单价为24.7 元/平米，考虑到公司主要销售2.0mm 薄玻璃，基本相当于第3 季度均价，因此该价格可以保障公司较高盈利能力。

　　宽版（210）玻璃生产能力得到确认，将有2-3 元/平米以上溢价。行业现有玻璃窑炉仅有少量具备182 及210 组件玻璃的高效生产能力，而本次公告明确主要采购超薄、210 组件玻璃，印证了公司也跻身可以提供宽版玻璃行列，由于宽版玻璃在21 年大概率会结构性紧缺，公司将进一步受益。

　　投资建议：公司客户信赖度提升，且特斯拉Q3 光伏屋顶需求大幅提升，公司为重要供应商有望受益。不考虑控股股东窑炉纳入体内及特斯拉业务弹性，仅考虑公司玻璃加工产能，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.03亿元、2.40 亿元、4.26 亿元，对应11 月17 日市值的PE 为69.0 倍、29.7倍、16.7 倍，维持买入评级。

　　风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。（兴业证券）