鹰瞳科技挂牌剖析合理值

    市场以“医疗AI第一港股”形容的鹰瞳科技 (SEHK:2251) 今日正式在港交所主板上市，这是中国首批提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案的公司，成立于2015年9月，至今已超过六年，发展技术渐趋成熟，能在医疗机构和大健康供应商中实现对慢性病的无创、准确、快速、有效且可扩展的检测及诊断。

    产品组合中的自主开发核心产品Airdoc-AIFUNDUS有三个版本：

    Airdoc-AIFUNDUS (1.0) 是一款人工智能医疗器械软件 (SaMD)，获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，以协助医生做医疗诊断，为同类产品中首个获得国家药监局第三类医疗器械证书的医疗器械；

    Airdoc-AIFUNDUS (2.0) 用于治疗高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞以及年龄 相关性黄斑变性；及

    Airdoc-AIFUNDUS (3.0) 用于治疗病理性近视及视网膜脱离。

    商业化产品已获广泛使用

    根据弗若斯特沙利文的资料，鹰瞳科技是中国首批提供相关技术公司之一。值得留意糖尿病视网膜病变是糖尿病患者最常见的并发症，随着中国糖尿病患病率的上升，2020年中国糖尿病视网膜病变患者人数为3,730万人，预计2030年将达到5,060万人，2020年至2030年的年复合增长率为3.1%。

    由于早期糖尿病视网膜病变通常为无症状，2020年，中国仍有约90%的糖尿病视网膜病变病例未确诊，人数高达3,360万，筛查率更低于10%。因此，Airdoc-AIFUNDUS (1.0) 作为同类产品中首个获得国家药监局第三类医疗器械证书的医疗器械，已实现商业化，能迎来的经济效益值得市场憧憬。鹰瞳科技的产品已在国内外超过400家等级医院、28个省份的保险公司分支机构、超过140家体检中心、超过950家视光中心等实现了大规模应用。据瞭解，2020年，鹰瞳科技检测量超过200万人次。

    收入已录得高速增长佳绩

    故此，有别于绝大部分生物科技B类股份，公司经已具备收入基础，于2019和2020年分别约3,042万和4,767万元 (人民币·同下)，增长56.74%；另于2020和2021上半年则约651万和4,948万元，增长高近6.60倍，其中在2021上半年收入，经已超过2020全年的。其中在2021上半年，医疗机构场景下实现营收近1,035万元，同比增长逾两倍占总收入20.9%；大健康场景实现营收逾3,884万元，同比增长近1.41倍，占总收入78.5%。

    毛利率亦有明显提升，由2019年约53%增至2020年约61%，到2021上半年约64%，保持上升趋势，主要得益于核心业务毛利率的大幅提升；可望在不久将来向市场展现亏转盈的业绩成果。

    此外，笔者留意鹰瞳科技亦获大量机构投资者垂青，单计上市前投资者已多达27名，其中3名亦是基石投资者，加码入股以行动证明看好公司发展前景；连同还有5名基投，合共32名，当中不乏市场熟识的清池资本、礼来亚洲基金和常春藤资产管理等。

    按上市价75.1元计算，8名基投已合计斥资近7,000万美元 (折合超过5.40亿港元)，证明上市价定位具吸引力。截至2021年6月底每股资产净值折合为22.5283港元，较上市价75.1元得出市账率为3.33倍，而在港上市的医疗器械股之行业平均市账率则不少于4倍，意味着此股的合理值不少于90元，潜在升幅已约两成，还未计及市场对公司业绩可望亏转盈因素，证明此股已具备不俗的中长线投资价值，未来增长动力持续。