世茂服务配股发CB后回调 计算入货时机到？

    去年10月上市的世茂服务(SEHK:873)于10月20日公布首次配股及发行可换股债（CB），共筹48亿元，拖累股价当日急挫1成，公司配股后股价回调，是否值得入市，关键要看募资所得是否为日后发展铺路。

    世茂服务是次配售1.15亿股股份，配售价低至每股15.18元，较前收市价（10月19日）16.82港元折让近一成，亦低于其上市价16.6元，预料所得款净额为17.4亿元，新发行的股份占公司扩大后已发行股本4.64%，交易完成后，控股股东许荣茂持股由67.69%摊薄至60.39%。与此同时，世茂服务亦宣布旗下附属公司发行可换股债券，年利率2.25厘，2022年10月31日到期，该批可兑换债券可兑换世茂服务新股，每股兑换价为18.22港元，合共可兑换1.7亿股，预料可以集资31.1亿港元。 连同配股，共集资48.6亿港元。

    内房股近来处于弱势，主要是因应官方“三条红线”（扣除预收款后资产负债比例高于70%、净负债率100%以上、现金兑短债比率低于1倍） 导致不少企业出现债务违约危机，而世茂服务在股价从高位回落4成后配股及发CB集资，且配股价更低于上市价，令市场质疑募资时间是否错误，遂令股价一度走软。然而，公司配股后是否值得投资，其实更重要是看公司筹集资金的用途会否带来发展和增长的契机。

    未来几季有意并购

    世茂服务表示，是次取得的相关资金将用于潜在并购、业务扩展、一般营运资金及一般企业用途。 以上说法未免过于笼统，且与市场一般配股通告无大差异。不过，公司选择股价弱势时募集资金，相信背后也有一定考量。

    市场忧虑，世茂服务是次融资是否间接为母企世茂集团(SEHK:813)偿还债务筹集资金。不过根据富瑞引述集团管理层解释，配股及发CB所得款项主要用于未来几季的潜在并购。这是由于公司留意到近期不少开发商出现流动性紧张，有更多大型资产以较低的价钱出售，认为是可把握的入市时机。

    事实上，上市1年的世茂服务手头资金充裕。中期业绩显示，截止6月底手头现金有56.22亿元人民币，借贷为1320万元人民币，流动比率为1.8倍。此外，世茂集团中期业绩显示并无踩到“三条红线”，短期资金需求不高，因此，富瑞引述管理层的解释理应可被投资者接纳。

    业绩方面，世茂服务中期表现理想，实现营业收入42.34亿元人民币，同比增长171%；净利润5.78亿元人民币，同比增长136% 。上半年在管面积达1.75亿平方米，合约面积2.39亿平方米，同比增长91%。合约面积中，来自第三方的面积占比大幅提高至69%，凸显公司已非单靠母企提供养份。按以上数据来看，公司属优质物管公司。

    结语

    世茂服务在配股后股价显着回调，相信已反映其中的摊薄效应，鉴于公司似乎想把握机遇扩大业务版图，未来几季增长可能因并购而大幅加速，值得投资者憧憬。惟未来仍要留意潜在并购公司的质素和作价如何。

    按彭博综合券商预测，公司今年每股盈利将按年增加61%，明年升幅提高65%，发展仍处高速阶段。折合预测市盈率分别为23倍及14倍，估值较同业平均为低，加上公司有意逆市扩张，现价水平已值得投资者入市作长线部署。