蓝帆医疗：海外疫情持续 手套行业持续高景气 买入

　　投资要点

　　事件：公司公告拟在山东临朐投资建设“200 亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”，投资金额合计24.5 亿元。

　　丁腈手套产能再次扩大，进一步夯实公司全球手套龙头地位。伴随公司产能持续扩大，截止2020 年底公司PVC 手套和丁腈手套年产能分别超过200 亿支/年和60 亿支/年，较2019 年有显著提升，继2020 年6 月公司公告300 亿支/年丁腈手套项目后，考虑到新冠疫情带来手套需求持续旺盛，以及各国对健康防护的意识提升，预计全球对防护用品的旺盛需求仍将持续，因此公司拟投资24.5 亿元建设200 亿支/年丁腈手套项目，项目建成投产后，公司医疗及防护手套的总产能将达到近800 亿支/年，涵盖包括医疗用丁腈手套、PVC 手套、乳胶手套、手术手套等多种手套类型，成为全球手套品类最全，产业布局最合理，拥有最完整产业链条的公司。

　　海外疫情持续，手套行业持续高景气，公司具备原料供应、自动化生产等多重优势。在全球新冠疫情下，手套供需严重失衡导致手套价格持续上升，考虑到手套对技术和资金规模要求高，产能很难快速释放，我们预计手套价格有望中期保持高位，带来行业持续高景气。公司通过10 年自主研发，已成为全球最领先的自动化智能化工厂，使得公司拥有效率、稳定性、质量与成本方面的竞争优势；此外蓝帆集团下属企业可部分供应公司生产所需的主要原材料，可以更好掌握行业价格趋势，以及较强的上下游定价权。

　　心血管业务短期承压，中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。

　　2020 年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响，而支架全国集采结果中公司以最低价中标，我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响，但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2 年陆续获批，叠加欧洲先进TAVR 产品持续上量，有望对冲国内支架业务可能的负面影响，公司具备长期的持续成长性。

　　盈利预测与估值：我们调整盈利预测，预计2020-2022 年公司收入79.99、140.28、146.38 亿元，同比增长130.15%、75.37%、4.35%，归母净利润31.42、51.87、36.41 亿元，同比增长540.74%、65.11%、-29.81%（调整前为同比增长564.42%、-35.00%、-17.88%），对应EPS 为3.26、5.38、3.78。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升，带来业绩持续高增长，心血管创新器械产品即将进入收获阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，手套价格波动影响。（中泰证券）