安恒信息：把握信创领域网安市场发展机遇 优于大市

　　公司发布2020 年向特定对象发行A 股股票预案：根据公司发行预案，本次拟发行对象为不超过35 名（含35 名）符合相关规定的境内外投资者，发行数量不超过2222 万股，不超过本次发行前公司总股本的30%，发行募集资金总额不超过13.3 亿元，拟投入数据安全岛平台、涉网犯罪侦查打击服务平台、信创产品、网安云靶场及教育产业化、新一代智能网关、以及车联网安全研发中心建设等项目。

　　满足数据安全可信交易，以及公安涉网犯罪打击工具的新需求：公司态势感知和AiLPHA 大数据智能安全平台类产品竞争力强。此次募投有4 亿元拟投入数据安全岛平台研发及产业化项目，使公司能更充分利用在大数据安全领域的技术积累，解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题，把握数字经济快速发展带动的数据交易平台及其有关技术服务需求增长。此外，本次募集资金有1 亿元用于研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台，平台基于浦东公安实际业务场景，利用大数据技术，开展犯罪行为监测预警、犯罪线索智能落地、辅助案件研判、犯罪业态感知、本地产业评价等业务，顺应客户对于SaaS化涉网犯罪打击工具的新需求，增加客户粘性提升盈利能力。

　　把握信创领域网安市场发展机遇：公司拟投资4.59 亿于信创产品研发及产业化项目。随着国产CPU、操作系统等基础层产品的完善，客户对相关配套的网安产品和服务的需求愈发强烈，国产化替代已从电信运营商、政府、金融等关键敏感行业逐步向全行业展开。公司对基础网安产品、云安全管控平台、态势感知平台和安全运营平台等进行国产化适配。基于国产化平台，全面开展信创领域的安全咨询、安全集成、安全运营等工作，加强对运维访问控制审计技术、分布式漏洞发现与验证技术、基于云架构的安全扫描与监测技术、SaaS 化云安全防护等技术的研发力度，顺应国产替代安全可控大趋势。

　　新一代网关产品进入技术迭代关键窗口期，把握车联网网安需求发展前景：

　　本次募投还拟投向新一代智能网关产品研发及产业化以及车联网安全研发中心建设。前者旨在完善公司网关产品核心技术，提升公司在云计算、大数据、物联网、工业互联网及人工智能等新兴技术领域综合安全解决方案的完整性和适配性，增强整体竞争力；后者则是在车联网大发展的背景下，公司拟通过身份认证体系、车辆安全检测、靶场虚拟化技术、威胁情报获取和车载微流量技术的研发，凭借公司在网络信息安全领域成熟的产品技术将传统安全产品技术向车联网场景研发转化，形成完善的车联网安全产品体系，满足车联网网络安全需求。

　　盈利预测与投资建议：我们看好网络安全产业新赛道的投资机会，新场景下带来的新防护需求。我们认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力，在应用层安全基础产品具备强大基因，以及在大数据安全、云安全等领域不断拓展和保持较强竞争力。我们认为，此次定增显示出公司对前沿技术的研发和对中国网安产业发展方向的把握，是支撑行业应用升级、延伸扩展现有业务板块的重要举措，也将对公司的竞争力和盈利能力带来持续提升。我们预测公司2020~2022 年EPS 分别为1.88 元、2.86 元和4.23 元，参考可比公司2020 年PE/G 估值，给予公司1.92-2.3倍PE/G，对应合理市值在133.98 亿元-160.77 亿元；参考可比公司2020 年PS/G，给予公司0.32-0.39 倍PS/G，对应合理市值在195.92 亿元-235.11 亿元。我们取两者的平均值，认为公司合理市值在164.95 亿元-197.94 亿元，对应合理价值区间在222.68 元/股-267.22 元/股，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：相关新产品、新方向应用拓展不及预期。（海通证券）