外汇占款大幅下降 货币政策相机而动

    央行8月14日公布的数据显示，截至7月末，金融机构外汇占款余额为28.9万亿元，单月减少2491亿元，同时央行口径外汇占款减少3080亿元，创历史单月最大跌幅。

    点评：

    7月外汇占款大幅下降，而外汇占款是贸易项、直接投资项、残差项三部分总和，7月前两项环比并无大幅缩减，因此净流出主要为残差项的变化，即资本项的外流，这反映出7月以来，资本市场动荡以及人民币贬值预期持续升温导致热钱大幅流出，据测算，7月热钱流出的规模约在871亿美元的水平上，这一幅度是空前的。

    历经规模空前的热钱出逃，7月汇率却较为稳定，这是因为在股市动荡后，央行在汇率市场上的维稳策略，体现在数据上是央行口径外汇占款余额的大幅下降。

    而面对如此大规模的外汇占款下滑，人民币流动性也同样未出现大幅趋紧的现象，这是由于大规模救市间接稳定了市场利率和货币派生。在7月救市的过程中，政府通过证金公司向股市投放了万亿级别的资金，这不仅对冲了由外汇占款缩水导致的流动性问题，更将M2增速推升至13.3%，超过了12%的政策目标，使得广义流动性仍较为充裕。

    救市资金入市和热钱出逃，一进一出使人民币流动性形成了临时平衡，但这种平衡态不可持久。一方面，股市救市已趋于尾声，大量资金持续入市也不可能成为常态；另一方面，汇率改革使人民币汇率与市场预期更加一致，热钱大量逃出不会持久。未来流动性新平衡点的实现，或将依靠降准等货币政策工具综合使用。