贬值不是主旋律 市场化才是重点

    来自中国外汇交易中心的最新数据显示，13日人民币对美元汇率中间价报6.4010，较前一交易日继续下跌704个基点，创下近年来的历史新低。央行新闻发言人表示，8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正；二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，11日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。

     多重因素促政策变化

    “其实，此次人民币政策调整在预期之中。”光大证券首席经济学家徐高在接受中国经济导报记者采访时表示，这主要体现在两个方面：首先，从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄。资本外流冲击人民币汇率。在“一带一路”战略的推动下，企业“走出去”也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。其次，过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元、日元、金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力增大，加剧稳增长压力。

    仔细观察，不难发现，5月以来，即期汇率一直围绕6.20一线窄幅波动，特别是7月即期汇率表现得极为稳定。业内人士表示，市场连续几个月都不太活跃，中间价不时上调，但反映市场供求的即期汇率不太“买账”，一度即期价与中间价出现“一个向左，一个向右”的明显背离。

    综上所述，“央行改为做市商参考上日收盘汇率报价弥补了原有缺陷，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。”中国银行国际金融研究所副所长宗良对中国经济导报记者表示，这样的做法，一是将弱化人民币跟随美元的程度，二是将增强人民币波动性。

    贬值不是未来主要趋势

    那么，人民币是否会继续贬值？宗良表示，人民币中间价的定价并非由央行决定，而是由做市商决定。央行发布中间价下调的消息只是反映市场的变化，是市场的正常调整。而汇率一天的价格并不能评估资金的流入和流出，也不能决定市场未来的走势。并且，人民币贬值战术性的可能性大，趋势性的可能性小。不太可能把中间价做成趋势线，战术性手法的可能性要大些。

    所以，“人民币不会在贬值的路上越走越远。”徐高指出，汇率的支撑是实体经济，只有关注点放到中国的实体经济发展，中国经济才能真正稳定，人民币汇率也才能真正稳定。

    央行新闻发言人表示，未来，人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    在宗良看来，此前人民币汇率形成机制过度重视维持与美元的汇率稳定，中间价与收盘价的持续背离，又使得汇率背离了市场供求决定的水平。

    “因此，人民币汇率从根本上要顺应市场趋势，推动人民币汇率形成机制继续朝着市场化方向迈进。”宗良建议，可设立宽幅汇率目标区，以兼顾汇率的灵活性与稳定性。