地方债“自发自还”启动 市场化监管难题待解(5)

    5、利好城投债

    “对于债券市场而言，自发自还地方债的推出，可能会利好城投债。”刘东亮告诉中国经济导报记者。

    长期来看融资平台直接发行债券会被逐渐收紧。“从长期来看，地方政府债一定会取代目前的城投债，这意味着城投债的增量会逐渐减少，自然到期后逐步退出市场。因此，未来地方债的规模将十分可观，按照审计署的口径，截至2013年6月底，狭义的地方债、城投债规模达1.85万亿元，而广义的包含贷款、BT等形式的债务高达17.9万亿元，理论上都有可能置换为地方政府债。”刘东亮认为。

    而地方政府债与城投债之间必然会存在定价区别，这种区别将驱使城投债向地方政府债靠拢。刘东亮分析指出，在试点初期，由于银行有动力与地方政府维持良好关系，对地方债的认购将会比较踊跃，可能会重现之前中央代发地方债时，地方债收益率低于国债的现象，但这种局面不可长期持续（长期持续可视为不正常定价），当地方债定价回归合理水平时，其收益率应介于同期限的国债与信用债之间。而目前的城投债，有相当比重是比照信用债进行定价的，因此，城投债的利率向地方债靠拢应是大势所趋。

    “同时，随着城投债增量逐渐减少，高收益的城投债存量也会变得日益抢手，吸引资金追捧，因此有理由看好未来一段时期城投债的相对表现。”刘东亮说。

    “鉴于财政分权导致的地方政府财力与事权不匹配的问题没有得到根本解决，从城投债到市政债的过渡时间仍会比较漫长，城投债在未来一段时间仍将作为基建投资的主要融资来源。”光大证券首席分析师徐高告诉中国经济导报记者。

    根据Wind统计，5月中旬，城投债发行量由上旬300亿元扩大至844亿元，同比多增495亿元，扣除到期量后的净发行规模达701亿元。预计5月城投债将延续此前放量态势，发行规模至少为1500亿元。与4月企业债单独发力格局不同，5月中旬企业债发行仅较上旬略有上升，发行了240亿元，并与中票短融一同支撑中旬放量。