社融数据欠佳 或需结构性宽松

    6月11日，央行公布5月社会融资规模增量统计数据报告，5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元，比去年同期少1387亿元。

    表内业务：当月对实体经济发放的人民币贷款增加8510亿元，同比少增281亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加81亿元，同比多增423亿元。

    表外业务：委托贷款增加324亿元，同比少增1331亿元；信托贷款减少195亿元，同比少增320亿元；未贴现的银行承兑汇票增加955亿元，同比多增1049亿元。

    直接融资：企业债券净融资1528亿元，同比少1269亿元；非金融企业境内股票融资584亿元，同比多422亿元。

    点评：社会融资规模增量略高于预期，但是比去年同期少了1387亿元。社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的资金，因而从5月份的数据可知企业投资意愿仍较弱。

    从结构上来看，新增人民币贷款占社会融资总量的比重连续3个月减少。在经济增速疲软的背景下，社会融资规模总量增加，新增人民币贷款占比减少，这一方面说明经济下行风险增大的背景下银行有惜贷的倾向，另一方面也表明实际利率较高，企业融资成本和流动性风险增加，企业贷款意愿下降。

    从分布上看，在社会融资总量的占比中，表外融资占比环比上升，而表内融资、间接融资环比均下降。虽然5月表外融资有所反弹，但是主要增加项为变化无常的新增未贴现银行承兑汇票，这意味着表外融资或许属于临时性反弹，而且即使发生反弹，表外融资规模占比仍然处于30%以下的低位水平。

    因此，实际利率偏高抑制了居民消费和企业投资，加上世界主要经济体的需求大门尚未完全打开，而当前的流动性宽松对实体经济的作用效果不显著，金融机构的信贷投放不积极，并且中长期贷款投放较少，这都表明社会融资规模的结构有待于进一步优化。未来货币政策的着力点或将是加大结构性货币政策宽松力度，即从总量货币宽松趋势，转变为在总量货币稳健的前提下，商业银行信贷适度放宽，从而引导资金对实体经济给予更大支持。