地方债“自发自还”启动 市场化监管难题待解(3)

    3、自发自还面临市场化定价难题

    地方政府举债的市场化机制核心在于市场化定价，而这也将带来各省市地方不同的融资成本。

    随着地方政府自主发债的推进，可以看见的是，对试点地方政府的资质评级工作即将拉开序幕。而有分析指出，考虑到地区之间经济水平存在差异，发行人获得的评级高低不同，举债融资成本也将因此拉开差距。

    据了解，此前中国地方政府债务大多由财政部代发，近年来并有部分省市试点自行招标发债，但因均由财政部代办还本付息，所以该类债券被市场认为隐含国家信用。

    刘东亮称，“这里有经济发达地区，像上海、浙江、广东、深圳等，也有比较落后的地区，像江西、宁夏，它们发债的利率水平肯定会拉开差距。”他认为，如果地方政府的发行按照市场化定价，评级是比较重要的因素。

    目前突破市场化定价难题尚面临着门槛。市场化定价过程包括对地方政府的信用评级、流动性、税收等多种因素的考量，这在目前是一个充满挑战的过程：地方政府的资产负债表、综合财务报告，财政系统以外的其他部门很少能了解这些数据。

    在市场化定价机制不完善的情况下，试点地区发债实行限额管理。据了解，2013年，中国地方债发行总规模达3500亿元人民币，其中财政部代发量在2848亿元，山东、上海、广东、江苏、浙江和深圳六省市地方政府自行招标发债量在652亿元。

    由信用评级机构给予评级，会增加地方政府信用定价的合理性。“可以看到，城投平台这一中间环节剥离之后，地方政府的举债成本会下降。地方政府举债行为显性化以后，投资者对风险预期会随之降低。”赵全厚分析说。