元宇宙行业：NFT的后续监管政策也有待进一步观察

    NFT 的防伪、确权、溯源、交易等技术特点,是解决数字资产问题的可能路径,从而进一步构建元宇宙的经济系统。NFT 艺术品、NFT 游戏在经历去年7-8 月的爆炸性增长后,至今热度有所下滑、交易量回落。随着NFT 市场关注度走高,腾讯等国内企业陆续在NFT 领域有所尝试。同时,多家主流媒体警示NFT 炒作及监管风险。我们认为,NFT 的技术特点使其成为解决数字资产问题的可能方案,但商业化、后续发展路径等诸多问题尚不清晰,亦需要密切关注市场不确定性及政策监管的指引。

    NFT:非同质化代币。NFT (Non-fungible tokens)即非同质化代币,其本质是建立在区块链上的智能合约。其包含唯一性、不可替换性、不可分割性的技术特点,并且由于其建立在区块链上,也带来了可交易的属性,有望成为数字资产防伪、确权、溯源等需求的解决路径。2021 年,NFT 开始受到市场关注,以BAYC、Axie Infinity 为代表的NFT 艺术品、NFT 游戏等出现破圈趋势。

    NFT 艺术品:天价交易频现后,市场热度回落。2021 年,以NFT 作品“Everydays: The First 5000 Days”近7000 万美元的高价拍卖为代表,NFT 艺术品的市场交易热情持续高涨,交易平台OpenSea 的月活跃交易人数从2021 年1 月的不足1 万人,增长到了2021 年12 月的超过36 万人,NFT 单日交易额从2021 年初的约50 万美元增长到了8 月的超4 亿美元。随着热度退去,NFT 交易额出现了明显回落,日交易额下滑至千万美元量级,NFT 活跃钱包数、独立买家数等各项数据相较于去年8-9 月的高点已经出现下滑。

    NFT 游戏:Axie Infinity 收入下滑。Axie Infinity 是一款基于以太坊开发的去中心化回合制策略游戏,是NFT 游戏最具代表性的产品。2021 年,游戏月活用户从3 月的2 万快速增长到8 月的280 万,尤其是2021 年8 月,收入达到3.64亿美元,环比增长85%。然而,截至2021 年底,Axie Infinity 的日活跃地址已降至30 万以下,回落到2021 年7 月同期水平,较年内峰值降幅达70%以上。 根据Axie World 数据,Axie Infinity 累计总收入已超过12.7 亿美元,但从去年8月高点后,收入即出现快速下滑的走势。

    国内关注度提高、企业陆续尝试,媒体提醒关注监管与炒作风险。在NFT 吸引市场注意力后,国内企业例如腾讯、阿里巴巴、百度等开始在NFT 领域陆续有所尝试,产品均以NFT 藏品为主,提供诸如图片、音频等数字收藏品,在市场上售卖情况较好。同时,为了避免炒作相关因素,国内企业发行的NFT 藏品均不支持用户之间的二次交易。当前阶段,国内企业尚未发行NFT 游戏相关的产品。伴随炒作、虚拟货币等风险频现,央视、证券日报等主流媒体开始提示NFT相关的风险,强调合法合规、严守监管红线。

    风险因素:NFT 炒作风险;监管政策趋严风险;技术发展不及预期;新技术的替代性风险等。

    投资策略。我们认为,NFT 具有的防伪、确权、溯源、交易等技术特性,有望提供数字资产问题的解决方案,但在早期发展上,也具有一定的炒作属性。同时,虚拟货币在国内明确处于不合法地位,NFT 的后续监管政策也有待进一步观察。我们建议跟踪NFT 在数字收藏品和游戏两条路径的发展情况,同时明确交易风险和监管要求,关注全球市场的后续发展。（中信证券）