大炼化聚酯产业链：第二轮减产即将开始 库存产销有所好转

    大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利有升有降,化工品毛利上升 本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为8.30 美元/桶,环比下降0.49 美元/桶,国内炼油盈利指数17.49 美元/桶,环比上升0.49 美元/桶;化工品毛利上升:光大芳烃产业链盈利指数5563.20 元/吨,环比上升99.31 元/吨,乙烯产业链盈利指数524.75 美元/吨,环比上升2.12 美元/吨。山东地炼开工率环比上升1.47 个百分点至65.31%。

    PX:原油涨价拉升PX价格,价差上升 由于原油价格上升,PX 成本端支撑增强,本周PX 价格价差上升:韩国FOB 离岸价(1042 美元/吨)环比上升10 美元/吨;价差(549.38 美元/吨)环比上升7 美元/吨,开工率不变,仍为73.82%。

    PTA:价格、价差小幅回调,底部区域已现 在上周原油减产及中美贸易摩擦缓和等多种利好因素刺激PTA 大幅涨价后,本周PTA 价格、价差有所回调:价格6675 元/吨,环比下降25 元/吨,价差环比下降72 元/吨至1006 元/吨,库存不变,仍为4.0 天,开工率上升1.52 个百分点至86.97%。由于OPEC 已达成减产协议,且高于会前100 万桶的预期,原油价格进入底部区域,来自成本端的价格下行压力基本结束,中美首脑会议也暂定了90 天当前关税不动,将继续进行后续的谈判协调,故短期贸易摩擦不再升级。故我们认为整个产业链的底部区间已经显现出来,后续将逐渐企稳复苏。

    涤纶长丝和短纤瓶片:第二轮减产即将开始,库存产销有所好转 在11 月聚酯工厂联合减产后,近期第二轮减产大动作已经开始:桐乡、绍兴、宁波等多家聚酯工厂将逐步展开集中检修。本周长丝价格和价差也小幅上升:POY 价格环比上涨125 元/吨至8725 元/吨,价差环比上涨154 元/吨至885 元/吨。此外,近期成本价的促销也维持了长丝86%的高产销率,库存也终于从较高水平回落,整体下降2 天。我们认为如果长丝减产顺利,再叠加物流提前停运,未来聚酯行业会进入“去库存”阶段, 聚酯工厂的资金压力可能会有所缓解,期待长丝“触底反弹”后的回升。本周瓶片价格环比下降150 元/吨,价差环比下降81 元/吨;短纤价格不变, 仍为8950 元/吨,价差环比上升47 元/吨至1058 元/吨,库存下降1.5 天至7.5 天。

    坯布和纺服零售:下游库存上升,需求下降 坯布库存本周上升1 天至36.5 天,已超过去年同期水平,开工率稳定在80%,织造企业普遍进入谨慎囤货阶段。下游纺织类产品的零售额累计同比增速从3 季度开始已经出现了下行,11 月份的当月同比也继续下滑。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

    投资建议:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

    风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险（光大证券）