纺织服装：服装销售数据正在改善

    一周观点:纺织服装板块整体表现平稳,复苏迹象显现,其中服装销售数据正在改善。1. 品牌服饰方面建议关注歌力思:主牌业绩不断改善,上半年收入YOY25%;受益于并购整合带来的效益,同店增速达26%;收购的海外品牌均实现高速增长,单店质量高,整合效果显现。今年又收购VT75%股权,VT主打中国风,与其他品牌形成鲜明差异,且品类齐全,符合公司发展逻辑,并表后公司业绩有望持续超预期。预计17-19年EPS 0.89/1.19/1.49元,对应PE 35/21/16倍。太平鸟:主牌稳健增长,新兴品牌高速增长;渠道调整稳步推进。随着渠道调整稳步推进,且享有较低扣点,多品牌轮动式发展及全渠道布局将提供源源不断的业绩增长动力。另外,股权激励彰显信心,17-19考核业绩为4.5/6.5/8.5亿元,今年由于上半年仍在调整期导致业绩不佳,但看好明年业绩带来拐点。预计17-19 EPS分别为0.81/1.36/1.79元,对应PE29/21/16。海澜之家:收入稳健增长,盈利能力有向好趋势。看好公司:1.加盟新政带来滚动收入增量;2.各方面积极推进,包括产品、渠道、供应链优化等;3.品牌积极向年轻潮流化变革;4.与阿里合作,继续挖潜线上渠道,利于消化库存及品牌推广。预计2017-2019年EPS分别为0.71/0.77/0.82元;对应PE 14/13/12倍。安正时尚:得益于多品牌全渠道布局,公司业绩持续双位数增长,另外股权激励下业绩有望继续保持30%左右增速。预计公司17-19年EPS为0.97/1.27/1.67元,对应PE 27/20/16倍。2. 9月金股华孚色纺:中报依旧保持高速增长,收入增速为27%;归母净利润增长46%,业绩超市场预期,全年净利润有望突破7个亿。从行业竞争态势来看,面临严峻的环保政策,新增纱产能必须匹配印染,原有企业规模优势将越来越突出。另外,去年色纺纱价格已跌到底部,中小企业从价格和成本端来看无法与龙头企业抗衡,行业竞争格局趋于良性。从营业外收入来看,在新疆的大规模投资是以先垫付费用再通过政府补贴返还来对冲,因此市场一度认为公司靠补贴贡献业绩。此次会计政策变化之后,大部分营业外收入可通过冲减营业成本,销售费用和财务费用来体现,结合此前定增的资金,其成本端在未来将看到比率的快速下滑。预计17-19年eps 0.67/0.84/1.02元,对应PE 16/13/11倍。业绩有望持续超市场预期,从估值来看也已接近历史底部,结合棉价基本面向好,建议重点关注。

    行业关键数据:2017年8月我国纺织品出口同比减少5.37%,累计增加1.29%;8月我国服装类出口同比下跌6.22%,累计下滑1.34%;12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长6.27%;2016年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%,人均可支配支出实际同比增长3.5%;6月居民消费意愿比例为25.4%;8月美元兑人民币平均汇率为6.6736,欧元兑人民币平均汇率为7.8855,日元兑人民币平均汇率为6.0762。目前国内328棉花价格为15,979元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为14,022元/吨,价差2086元/吨;截止20170908,内外棉纱价差为201元/吨;本周涤纶短纤价格为8,975元/吨,粘胶短纤价格为16,150元/吨。16/17年度,假设中国棉花抛储量为250万吨,则国储库存将降至639万吨;根据USDA2017年9月预测,中国棉花供求缺口为195万吨,全球为65万吨。

    风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。(天风证券)