轻工造纸：包装企业成本承压现象严重

    上周大盘延续上涨走势,全周收涨1.07%,轻工制造表现强于大盘(造纸>包装印刷>家用轻工)。我们的推荐组合中,除了好莱客和索菲亚之外,全部录得正收益。其中,金牌厨柜、山鹰纸业和太阳纸业,表现优异进入各子行业单周涨幅前五。伴随第四次中央环保督查巡视小组工作的深入展开,国内废纸平均价格在近4周的时间内,已累计上涨13.59%。浆价方面,由于国际纸浆新增产能投放未达预期,浆价在近期持续走强,尤其是上周价格走势强劲,上涨6.67%。我们认为,浆价和国废价格的持续攀升,将促使箱板纸和瓦楞纸在短期内持续保有涨价预期。另一方面,同样受到浆价飙升、环保限产,并叠加厂商限供等因素影响的文化纸和白卡纸,也开启了新一轮提价潮。8月末,国内铜版纸和白卡纸的龙头企业晨鸣纸业、APP、太阳纸业和博汇纸业皆发出了提价100元/吨的涨价函。此外,近两周内,溶解浆价格维持7,500元/吨的价格高位。本周,我们持续推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放,且对白卡纸进行提价的太阳纸业,包装纸三巨头之一,中报业绩靓丽的山鹰纸业,并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。

    今年前7月,家具行业实现主营收入5,183.8亿元,同比增长13.00%。近期,由于国内住宅商品房前7月销售面积增速下滑,引发了市场对于家具行业短期景气度的担忧。不过,总体上我们仍然看好家具,特别是定制家居这一高成长性领域,主要原因主要有两点。1)短期来看,去年下半年住宅商品房销售面积平均增速依旧维持25%的水平之上,对应今年下半家具行业依旧保有充分的市场需求。2)中长期来看,首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型,而从时间节点上看,期房的家具市场需求并未完全释放。其次,国家推进全装修房屋发展,将催化家具企业B端业务渠道建设,带动市场份额的提升。现阶段国家推行“租住同权”政策,将加速租房市场兴起,推动个性化和性价比都具备优势的定制家居产品快速发展。最后,在消费升级大背景下,存量房翻新的占比也将不断扩大。因此,总结来看,家具行业短期需求有支撑,长期发展动力更无须担忧。本周,我们持续推荐白马龙头,中期业绩增长47%的索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显,中期业绩预增56%的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振,中报增长108%的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略,中期业绩预增33%的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

    包装印刷方面,今年以来,受包装纸品价格的大幅上涨,包装企业成本承压现象严重。另一方面,由于与下游客户多签署长期供货合约,且供货价提升空间有限,导致包装企业利润形成双头挤压。而在这一情况下,我们更为看好,对上游采购商拥有突出议价能力,下游高端大客户资源丰富,且能通过提高供货价传导成本压力的包装制造企业。本周我们继续重点推荐,拥有高端大客户资源,深化下游客户合作,扩大服务覆盖行业范围,未来业绩具备量价齐升预期,短期确定受益大客户新产品发售的裕同科技。

    推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居和茶花股份。2)包装印刷行业推荐裕同科技。3)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。（国金证券）