保险行业：年金产品附加万能账户是寿险市场产品销售的主流之一

    2017年10月1日,保监人身险〔2017〕134号文将正式实施,新规下,两全、年金,首次生存金给付应在保单生效满5年之后,且每年给付或领取比例不得超过已交保险费的20%;险企不得以附加险形式设计万能或投连产品。2016年以来,保监会持续强调保险姓保、回归保障本源。相关政策一脉相承,彰显从严监管的态度与决心。

    年金产品附加万能账户是寿险市场产品销售的主流之一。一方面,投保人通过主险的年金产品享受保险保障;另一方面,每年定期获得生存金(通常为基本保额的一定比例)自动进入附加的万能账户,通过日复利、月结息(市场主流的万能类产品历史结算利率在4.5%左右,部分中小险企的万能结算利率高达6%甚至更高)的方式提升投资回报,吸引客户的目光。该组合的强势卖点在于“快速高额返还+复利型二次成长”。每年开门红,这类产品是给险企带来大量现金流的主流产品。一方面能快速做大保费规模,另一方面从渠道角度分析是代理人完成业绩,银行完成中间收入目标的重要贡献。

    整体来看,中小险企受到的冲击将更为明显,而上市险企依托自身在品牌、渠道、技术和产品等方面的优势,影响可控。截止9月11日,处于“在售”状态的附加产品(万能型)总量为147个。从公司来看,泰康人寿(12个)、合众人寿(10个)、信诚人寿(7个)、光大永明(7个)和阳光人寿(7个)数量排名前五。上市险企中,国寿3个、新华2个、太保寿、平安寿和平安养老各1个。我们认为10月1日后,这些产品基本将全部退出新单的历史舞台。不少险企已提前应对监管(一方面响应监管号召;另一方面做好产品内外部升级衔接工作)。

    从上市险企来看,国寿影响相对最为明显,2016年排名前三位的产品国寿鑫丰新两全保险(A款)、国寿鑫年金保险和国寿鑫福年年年金保险全部面临停售压力。新华保险和太平洋人寿次之,主要原因是虽然前五产品中均有三款将会遭到停售,但其停售产品2016年新单标保已呈现收缩趋势,公司已提前规划产品转型。平安人寿是受此次保监人身险134号文冲击相对较小的上市公司。

    投资建议:后续我们将会持续关注新规对行业及上市险企的影响。新规在坚持回归保险保障本源的同时,进一步强调大力发展保障型业务和长险保单。短期来看,新规确实会因产品销售难度加大对17年四季度和18年开门红产生一定的冲击,但长期来看有利于寿险行业回归保险保障本源,提升死差占比,优化自身利源结构,提高NBV Margin,防范可能出现风险等。从监管层的角度出发,新规绝无限制行业发展之意。根据国务院保险国十条的发展目标,未来四年每年复合增长率仍然将保持在12%。新规重塑行业发展格局,但行业发展机遇依旧向好。推荐顺序:中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

    风险提示:行业监管超出预期,新产品申报结果不达预期。(东北证券)