非金属类建材：两大建材集团层面合并此前已完成

    事件:港股中国建材、中材股份出台合并方案,涉及A股相关公司

    2017年9月7日,港股中国建材(3323.HK)、中材股份(1893.HK)公告短暂停止交易,以待根据香港公司收购及合并守则刊发一份构成内幕信息之公告;同日中国建材、中材股份旗下A股相关上市公司,如天山股份、宁夏建材、祁连山、中国巨石、中材科技、北新建材、中材国际亦公告停牌。

    次日即9月8日,中国建材、中材股份联合发布合并公告,拟以中国建材吸收合并中材股份,建议换股比例为每1股中材股份的股份可换取0.85股中国建材的股份,股份包括两家公司的H股及非上市股,换股比例设定主要考虑中国建材与中材股份的资本市场表现、业务和经营业绩等因素。中国建材与中材股份将于2017年9月11日恢复交易。9月10日,上述A股相关公司公告自9月11日起复牌。

    按照合并方案,中国建材拟按换股比例发行9.9亿股中国建材H股,以换取所有已发行的中材股份H股;中国建材拟按换股比例发行20.46亿股中国建材非上市股,以换取所有已发行的中材股份非上市股。紧随交割日后,中国建材股份总数将达84.35亿股,其中占比45.87%的38.69亿股为H股,占比54.13%的45.66亿股为非上市股。

    两大建材集团层面合并此前已完成,子公司层面整合继续推进

    2016年8月22日,原中国建材集团、中国中材集团重组获国务院国资委同意,原中国建材集团作为重组后的母公司,中材集团则无偿划转进入原中国建材集团,当月26日,新的中国建材集团宣布成立。新成立的中国建材集团资产总额超过5500亿元,水泥产能超4亿吨,玻纤产能超180万吨,另有石膏板、风电叶片等业务,在多个领域产能规模居全球第一。原中国建材集团、中国中材集团子公司众多,集团层面合并完成后,子公司整合成为重中之重。

    此次换股方案涉及的A股公司中,天山股份、宁夏建材、祁连山、中材科技、中材国际第一大股东为中材股份,中国巨石、北新建材第一大股东为中国建材;天山股份、宁夏建材、祁连山与中国建材均以水泥为主业,中材科技、中国巨石主营业务或参控股公司中均含有玻纤、风电叶片业务。大股东层面整合完成后,将有助于相同业务的子公司发挥协同、规模效应。

    央企合并遵循平台化思路,关注相同业务的上市公司

    此次中国建材与中材股份合并方案虽仅为港股母公司吸收合并事宜,并未涉及其子公司层面,但会提振投资者对“两材”合并及相关公司重组的预期。自2014年12月南车与北车合并以来,已有多家央企实施合并。从目前已公告的整合方案来看,对下属资产和业务的整合有两方面重点:一是下属业务平台专业化、规模化发展,同类业务合并,扩大规模,以期获得规模效应,提高业内影响力和话语权;二是将亏损业务从上市公司中剥离,同时注入盈利资产。中国建材集团旗下水泥、玻纤、风电叶片、石膏板等业务产能规模均为全球第一,应关注具备相同业务的上市公司,推荐天山股份、宁夏建材、祁连山、中国巨石、中材科技;关注北新建材、中材国际、瑞泰科技。

    风险分析:中国建材、中材股份合并方案尚需股东大会等审议通过,相关事项存不确定性。（光大证券）