钢铁行业：国内外价差或进一步缩小乃至持平

    事项:

    6月8日,海关总署公布了今年1-5月份进出口数据。其中: 5月份我国出口钢材698万吨,较上月增加49万吨,同比下降25.9%;1-5月我国累计出口钢材3419万吨, 同比下降25.7%。5月我国进口钢材111万吨,较上月增加3万吨,同比增长1.8%; 1-5月我国累计进口钢材567万吨,同比增长6.5%。5月我国进口铁矿砂及其精矿9192万吨,较上月增加969万吨,同比增长5.96%;1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿44457万吨,同比增长7.9%。

    平安观点:

    国内外价格“倒挂”导致出口动力不足是今年钢材出口同比下降的主要原因。随着2016年2月初国家发布钢铁行业化解过剩产能指导意见后,钢铁行业开始进入新一轮去产能政策周期中,钢价也开始了触底反弹。截止到6月7日,Myspic 综合钢价指数比2016年初上涨了70.71%,其中长材价格涨幅更是达到了79.36%,板材价格涨幅60.53%。国内钢材价格的巨大涨幅,导致国内价格超过国外价格形成“倒挂”。据mysteel 统计,截止到5月末,中国含铬螺纹钢出口价格(FOB)470美元/吨,不算上海运费也明显高于东南亚进口(CFR)价格445美元/吨,热轧板卷出口价格也同样如此。国内外价格“倒挂”,导致国内钢铁企业出口动力减弱,进而影响到我国前5个月钢铁出口量同比下滑。从后期国内钢价走势来看,我们判断国内钢价或将随着国内供需矛盾而有所回落,国内外价差或进一步缩小乃至持平,下半年钢材出口环比将有所增长,全年钢材出口量可能维持在8000-9000万吨之间,但与去年出口1.08亿吨的水平相比,仍将有较明显的下降。

    进口铁矿石量价齐增。1-5月份进口铁矿砂及其精矿数量同比增7.9%,但进口金额却同比增长72.7%,呈现出量价齐增的局面。但由于国内去产能推进和“地条钢出清”政策致使废钢替代效应加强等导致对铁矿石需求下降,所以进口铁矿石港口库存从年初的1.1亿吨增加到6月初的1.4亿吨,增长了22.5%,进口铁矿石价格普氏指数也从年内最高的94美元下跌到如今的60美元以下。后期随着钢铁需求淡季来临及环保等因素,钢铁生产活动可能有所收缩,从而对铁矿石的需求进一步减弱,短期进口铁矿石价格可能进一步下跌。但由于铁矿石供给端高度垄断,过低的价格可能促使国际矿业巨头采取限产保价的行动,因此也不会大跌。我们判断下半年进口铁矿石平均价格大概率将维持在50美元/吨以上。

    投资建议:我们建议关注高附加值产品占比较高的行业龙头宝钢股份及不锈钢细分领域龙头太钢不锈。

    风险提示:去产能政策推进不及预期;国内外钢材需求迅速回落;国际铁矿石巨头联合限产保价;利率持续上行。（安信证券）