商业贸易：发掘中国内地/香港可选消费品行业的长期投资机遇

    发掘中国内地/香港可选消费品行业的长期投资机遇。

    我们首次覆盖中国内地和香港可选消费品行业,给予行业“增持”评级。受生活方式改变、消费渗透率提高及宏观经济增幅趋稳驱动,我们预期中国内地和香港消费品行业将持续增长。我们相信中国内地运动产业链将充分分享趋势红利,包括运动产业价值链中的布料、成衣制造商和龙头品牌。随着同店销售增长的复苏和租金下调,我们看好香港零售商的基本面反转故事。我们的五大首选公司是:申洲国际2313HK)、超盈国际控股(2111HK)、李宁(2331HK)、安踏体育(2020HK)和周大福(1929HK)。我们也青睐互太纺织(1382HK)、六福集团(590HK)和周生生(116HK)。在竞争激烈的化妆品行业中,我们期待莎莎国际(178HK)和欧舒丹(973HK)营运有所改善,建议持有。

    中国内地:运动产业链将充分分享趋势红利。

    近年来,中国内地消费者对服务/体验的需求日益增加,而不再仅仅满足于物质层面。他们花更多的时间和金钱在体验消费上,比如运动、旅行、外出就餐、喝咖啡、看电影和打游戏。我们认为运动产业链将充分享受消费者生活方式转变带来的红利。根据中国田径协会数据,在中国举办的马拉松赛事预计将从2010年的13场骤增至2017年的500场,年复合增长率达到68%。2013年到2017年5月间,“健身房”的百度搜索指数增长了近两倍,“奢侈品”则大体持平。在运动产业价值链中,我们青睐布料、成衣制造商(申洲、超盈)和龙头品牌(安踏、李宁)。

    中国香港:零售受益于内地访港旅客回流。

    受益于内地访港客流回暖(对香港零售贡献超过30%),香港零售销售在连续录得24个月下降之后,于2017年3月份首次录得回升。我们认为内地访港客流回暖的主要原因在于:1)内地消费者归来是为了发掘“香港的另一面”,为了来进行体验消费(米其林星级餐厅令人垂涎三尺、离岛风情不亚于东南亚、爬山路径选择丰富、船趴是夏日最爱),而不单纯为了来购买包包、手表、化妆品和手机;2)香港商品价格和质量仍具吸引力,2015年以来,国际品牌开展全球价格趋同,这使得香港和欧美地区的商品零售价差缩小。我们相信香港零售商是旅客回暖的最大受益者,周大福、六福、周生生和莎莎有超过一半的香港销售收入来自中国内地访港旅客。

    我们的五大心水:申洲、超盈、李宁、安踏和周大福。

    我们用自下而上的逻辑来挑选股票。我们倾心于基本面强劲、资产负债表健康、成长迅速、执行能力卓越、盈利可见度提高的公司。我们看好1)超盈(来自运动业务的收入2016-2019年复合增长率达到42%,占2019年预测总收入的32%);2)申洲(与耐克、阿迪达斯合作紧密,产能扩张,效率进一步提升);3)李宁(营收增长加速和渠道库存改善为利润率提供上行空间);4)安踏(行业整合和多品牌战略令市场份额进一步扩大);5)周大福(同店销售增长改善和租金下调带来盈利反弹)。（华泰金融）