券商行业：部分券商同环比均有所改善

    报告要点

    事件描述

    23家上市券商公告8月经营业绩。23家上市券商实现合并营业收入152.74亿元,环比下滑7.12%,同比下滑18.81%;实现合并净利润65.06亿元,环比下滑8.81%,同比下滑11.34%;母公司口径净资产规模8661.74亿元,环比增长1.08%。

    事件评论

    8月上市券商经营业绩持续分化,环比略有承压但同比降幅持续收窄,其中10家上市券商单月净利润同比实现正增长。上市券商营业收入分化较大,环比整体趋势向下,降幅区间为2%-30%,其中太平洋、国元和国信环比改善明显,分别为79.63%、34.97%和17.74%;净利润延续分化趋势,降幅区间高于收入降幅,约为3%-40%,太平洋、国元和国信环比增速较快,分别为422.10%、68.47%和32.80%;同比来看,太平洋、西部、招商等实现正增长,增幅分别为1966.05%、144.36%和70.09%;净资产方面,国元、华泰和招商同比增速较快,分别为3.30%、2.38%和1.45%。1-8月上市券商累计营业收入和净利润降幅约为46.20%和49.89%。

    经营业绩持续分化,部分券商同环比均有所改善,净资产持续稳健回升。从市场来看,8月指数全面回升,沪深300和中证1000分别收涨3.9%和4.0%,但两市成交额环比下滑12.0%;债市震荡上行,8月中证全债指数上涨0.23%;日均两融余额提升至8837亿元,环比增长1.1%,股票质押持续扩容,未解压市值环比略增3.70%至2.21万亿,以40%折算率预计融资规模约为8838亿元;股债融资节奏提速,8月股债融资规模分别为1063.6和4391.3亿元,分别环比增长0.8%和4.2%。8月市场企稳背景下营业收入和净利润环比负增长系8月两市成交下滑所致,预期自营改善推动净资产增长明显,增长区间0.5%-1.5%。

    8月券商经营业绩分化,部分券商同环比均实现正增长。当前时点我们认为券商板块仍值得重点配置,核心在于:第一,8月以来新股获批明显提速,严监管利好行业规范化发展;第二,行业收入结构持续优化,投行和资管收入、规模和占比均呈现增长态势,股票质押从业务模式到规模均持续扩容;第三、深港通等政策催化持续;第四,从估值来看,中信等大型券商PB重回1.5倍水平,向下有安全边际向上有弹性。个股推荐华泰证券、兴业证券、招商证券。（长江证券）