国防军工：两机专项承载主体

    核心观点:

    两机专项承载主体,利好航空发动机产业链。中国航发的挂牌设立早在去年10月上述三家公司集体停牌就逐渐明确,随着今年3月份中国航发的管理层任命,航发管理层近期已经到旗下各厂密集走访调研并召开专题会议。中国航发的设立改变了原有的发动机研制管理体系,减少了发动机研发受飞机用户制约较大的弊端,对发动机技术储备和市场拓展具有长远意义。我们认为中国航发实际上就是航空发动机及燃气轮机重大专项的承载主体,公司的设立也象征着两机专项的启动,利好航空发动机整个产业链。

    航空发动机军民市场巨大,需要提升技术和产业化能力。根据RR公司董事会主席认为,未来20年全球民用航空发动机制造市场将达到12500亿美元,其后市场需求达6500亿美元;而军用航空发动机制造市场约1250-1500亿美元,其服务需求达2250-2500亿美元;此外,与航空发动机技术同源的燃气轮机作为舰船动力未来20年全球的产品需求将达1700亿美元,相应的服务业务需求达800亿美元。随着中国积极防御国防战略以及海、空装备不断的技术升级,国内军用航空发动机及舰船用燃气轮机技术提升的需求非常迫切;根据中国商飞对国内民机市场预测,我们简单估测未来20年预计将带来超过1000亿美元的航空发动机整机市场;此外能源、石化等领域对燃气轮机的需求也是数千亿级别需求。应该说,需求不是问题,重要的是技术和产业化的能力。

    关注航空发动机产业链,关注核心平台类公司和研发实力较强的材料及关键零部件供应商。国内航空发动机及燃气轮机的研制力量主要集中在中国航发下属各厂所、中船重工下的703所等(详见附表),关注相关平台类上市公司比如中航动力、中国动力、成发科技以及中航动控。航空发动机高端材料至今仍为制约航空发动机产业发展的一个重要瓶颈,但又需要较长研发周期,存在风险也充满机遇。国内高端材料及关键零部件供应商主要以国企以及国有研究机构为主,比如沉浸于这个领域已久的航材院、钢研高纳、金属所等材料研究机构及抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等特钢企业。近几年不少民企也积极进入这个领域,逐渐成为这个领域不可忽视的一股力量,我们也特别关注这些灵活、高效、更加市场化的民企,比如万泽股份、应流股份等公司。

    风险提示:航空发动机研制进度具有较大不确定性。（广发证券）