当下消费和白酒行业要注意的问题

    最近反弹如火如荼，被疫情压制住的消费行业也取得了不错的涨幅。消费行业是最贴合巴菲特经典价值投资思想的品种，也是最容易出长牛股的板块，不过我今天主要不是提示机会，是提醒注意消费行业几个问题，仅供参考，耽误大家赚钱概不负责哈。

    第一是之前被机构报过团的快消品很多都不便宜。其对应21年年报的静态市盈率大部分都在25倍以上。为何用21年年报做分子，因为今年按实际情况，消费品业绩肯定是下滑的。注意用词“按实际情况”，因为这些都是靠渠道分销的知名快消品品牌，所以可以通过囤货调节业绩的，今年如此差的经济环境和社会环境，怎么还可以取得这么好业绩。所以白酒企业今年的财报是有水分的，这个后面再说。所以总体来说，即便按照21年比较好的年份的业绩算，这些机构眼中的香饽饽都是不便宜的。即便很多腰斩，仍然还有50倍以上PE，可见之前报团报得多离谱。当然，如果再对比下当前整体市场的估值水平，对比下很多可选消费接近10倍的PE，对比今年深度熊市不少基金及知名投资人都出现清盘或者巨亏，消费品这个估值着实不低。

    第二是放开后并不是马上一切恢复正常加各类消费报复性反弹。突然放开，老百姓大概率从严防死守的厌烦到无所适从的恐惧。大家对病毒的认知都不太充分，起码有一半的人是非常担心自己家里人感染这个病毒的。所以突然放开一段时间，一定会比较乱，可能不会像一些人想象的一样大家憋久了纷纷从封闭走向追求自由，可能也不会出现商场、餐厅、游乐园、电影院等突然火爆的情况。一定是有相当一部分感染且未出现大规模重症案例后消除了大家的恐惧，大家才会纷纷走向街头享受自由。这个过程估计得几个月时间，这几个月时间里，大概率会出现对疫情受损的酒店旅游机场以及消费股的预期反转。估值越高及反弹越猛的到时候预期反转回调压力就越大。

    第三，重点说下白酒。关于白酒的观点跟很多朋友表达过，现在愈发愈明确。即白酒一定是在透支业绩的。唯一不确定的是这个透支周期的长短和力度。前面讲过，白酒今年的业绩很假，其实就是给渠道压货压出来的业绩。我有好几个理由支撑这个观点。

    1、我去过茅台镇几次，与那边的一些酒厂建立了良好的关系（茅台除外），后来也代理价帮朋友拿一些酒。根据我了解的一手信息，酱香酒（茅台除外）去年以前价格都是涨的，但是从去年到今年，动销情况也不太好，价格都在下跌，很多厂都在打折促销压货。

    2、今年口罩是对社会和经济影响最重的一年，经济情况不是一般的差，社交活动也大幅度受限。白酒是什么？是社交品，是经济的润滑剂，有人戏称白酒也属于地产产业链，不是一点道理没有的。经济如此糟糕，社交活动如此受限，白酒企业们利润还继续两位数增长，不觉得违和感很强么？

    3、在今年极端的社会和经济环境下，我们可以去看看一些保质期较短的消费品表现，例如伊利，今年二季度、三季度扣非净利润同比分别负增长21%、35%；海天味业今年二季度、三季度扣非净利润同比分别负增长16%、19%。为何要看保质期短的，因为保质期短，经销商如论如何都接受不了大规模压货的，所以这是一个很好的视角，反应的情况比较真实。

    4、看白酒厉害业绩是有周期的，最近一个周期低点出现在2013-2014，彼时受国家打击三公消费影响，白酒企业利润发生大幅下降。在此之前，白酒企业业绩也是很不错的。我们以高中低产品线全、上市时间长、品牌大众化的泸州老窖为例，13年前增长都是很不错的。13、14年出现负增长，尤其是2014年净利润同比下降75%，2016年开始又重回增长轨道，保持30%以上的净利润增长率直到今年三季报。这里面值得观察的是同类型的白酒企业拉长时间看净利润表现不会差距特别大，但是在某些年份却差异非常大。例如2014年泸州老窖业绩同比下滑75%，远高于五粮液、洋河等。这种同类型白酒企业年度业绩差异巨大一般不是消费端真的差异这么夸张，基本就是对经销商政策和出货节奏不一样造成的。

    有这4点，总能说明白酒行业的一些问题了吧。但就投资来说，不同的投资周期和投资理念往往会形成大相径庭的操作，有些投资人看中的就是白酒的生意模式，愿意一直拿着白酒穿越周期也无可厚非，而且很可能长期走下去会取得更好的收益。所以我本文讲得一些观点，只是针对行业现实情况的分析，而不是投资建议。