钢铁行业：“去产能”已经取得了阶段性成果

    2000年前兼并重组阶段:政府主导,国企先行。这一时期,无论是产能规模还是市场竞争力方面,国有钢铁企业均处于绝对统治地位。因此这个时期的兼并重组主要是在国有钢铁企业之间进行。这个时期兼并重组案例都是政府主导,而且主要是通过强势国有企业兼并弱势国有企业,从而实现兼并重组后的企业产品结构调整和规模扩张。

    “十五”时期(2001-2005年):兼并重组速度加快,但集中度不升反降。这一时期,我国钢铁行业兼并重组速度明显加快,兼并重组的形式开始丰富,但仍然是国有企业占多数,同时民营企业也开始崭露头角。同时,外资也开始试水中国钢铁企业的兼并重组。但是受行业需求快速增长的刺激,中小钢铁企业比大型国有钢铁企业的产量扩张速度更快,导致这一时期我国钢铁产业集中度不升反降。

    “十一”五时期(2006-2010年):兼并重组风生水起,行业集中度显著提升。这一时期,受国家政策推动和支持,我国钢铁行业兼并重组呈现加速趋势,重组样式也更为丰富和多样化,优势钢铁集团跨地区重组加快,同区域内钢铁企业联合重组形成一定规模,民营企业大规模兼并扩张,国外钢铁巨头通过兼并收购渗透中国市场,行业集中度显著提升。

    “十二”五时期(2011-2015年):兼并重组进入低潮,行业集中度逐年降低。由于行业景气度下降,我国钢铁行业兼并重组整体上进入了低潮期,行业集中度也是逐年下降。这一时期行业兼并重组主要呈现出以下特点:民营企业主动寻求重组,抱团取暖;市场主导型并购重组取得较好效果;区域内国企与民企渐进式重组出现挫折;行业纵向重组开始取得进展。

    投资建议:在当前时点,我们认为钢铁行业供给侧改革五大任务中的“去产能”已经取得了阶段性成果,未来去产能任务将更加倚重通过兼并重组的手段来完成。同时,通过兼并重组也有利于提高行业集中度,规范市场竞争秩序;也有助于行业结构调整和转型升级。我们认为,未来5-8年将是中国钢铁行业大规模兼并重组的重要时期,经过这一轮兼并重组,行业集中度将明显提升,产品结构和产业布局将得到极大的优化,竞争格局将得到大幅改善,行业也将进入良性发展周期。我们建议关注有行业整合预期的宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份等,并关注三钢闽光、八一钢铁。（平安证券）