新能源汽车：积分计算方式改进有助于行业发展

    新能源汽车积分再添能耗指标,奖优罚劣加速资源集中。相比旧版征求意见稿,新版上调纯电乘用车积分入门要求至纯电续驶里程100km,并加入能耗指标;高标准车型可获得20%额外积分,未达标者积分减半且限制用途为自用。插电乘用车也根据纯电续驶里程不同分别按照节油率/能耗水平进行考核。积分新政旨在向低能耗高效率的龙头乘用车企倾斜,引导社会资源向优秀企业集中。

    管理办法提振士气,积分计算方式改进有助于行业发展:《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(征求意见稿)发布,再次表明国家对新能源汽车行业的重视,提振新能源汽车行业的士气。我们认为,新能源乘用车积分计算方式的改进,促进企业生产续航里程更远的产品,使优秀的企业和产品获得更合理的鼓励,有利于行业发展。

    行业复合增速有望40%,积分盈余较多的企业受益。2017年新能源汽车销量有望突破70万辆,其中新能源乘用车有望突破50万辆。由于2018年与2017年新能源补贴政策不变,企业经营环境稳定,叠加积分制的推行,新能源车在2018年有望取得更好的表现,2018年~2020年新能源乘用车销量有望达到77万、105万和135万辆,复合增速在40%左右。新能源乘用车积分盈余较多的企业,有望受益于积分制度的推行。

    投资建议:强烈推荐骆驼股份(启停技术有望受益油耗积分制度),推荐江淮汽车(公司与大众合作落地,年内有多款新能源车推出,为公司盈利提供保障),推荐比亚迪(公司是新能源乘用车的龙头企业,新能源盈余积分多,有望受益于新能源积分制度),推荐奥特佳(公司是汽车空调压缩机的龙头企业,在新能源汽车空调压缩机领域具有绝对优势,涡旋式压缩机在节能中有优势),建议关注三花智控。建议关注受益新能源乘用车放量和三元渗透率提高叠加产品升级换代的正极材料企业当升科技、杉杉股份;建议关注绑定核心新能源车企受益积分新政的核心三电供应商,动力电池龙头国轩高科、绑定众泰共同成长的鹏辉能源、方正电机等;整车放量带来充电桩建设机遇,建议关注和顺电气等。

    风险提示:新能源汽车产销不及预期、宏观经济不及预期。（平安证券）