生物医药：价值为王 关注新兴细分领域

    【投资要点】

    年报点评:截至到5月4日,新三板医药生物公司有425家发布2015年年报,从年报数据可知:

    (1)总市值核心分布区域为3-10亿元,全部企业均值为8.93亿元,其中做市转让企业均值为7.99亿元,协议转让企业均值为10.40亿元;总市值超过10亿元的有43家,经统计,排名前五的做市企业(做市转让企业估值相对公允)为仁会生物(830931.OC)、达瑞生物(832705.OC)、兰卫检验(834753.OC)、宝藤生物(835720.OC)、富电绿能(430087.OC)。

    (2)ROE(加权)核心分布区域为10%-20%,全部企业均值为9.12%,其中做市转让企业ROE(加权)为13.08%,协议转让企业ROE(加权)为8.19%;做市转让最高的是施美药业(836706.OC)62.36%,协议转让最高的是原妙医学(833405.OC)110.32%。

    (3)营业收入核心分布区域为1000-5000万元,全部企业均值为11093万元,其中做市转让企业营业收入均值为16929万元,协议转让企业营业收入均值为9367万元;营业收入超过10亿元的企业有3家,康泽药业(831397.OC)10.89亿元,宏源药业(831265.OC)10.25亿元,合全药业(832159.OC)12.69亿元。同比增速超过1000%的有4家企业:灵豹药业(836766.OC)1870.12%,三和生物(833956.OC)1812.78%,鼎瀚生物(834820.OC)1257.89%,瀚联医疗(835371.OC)1069.63%。

    (4)归母净利润核心分布区域为100-1000万元,全部企业均值为939万元,其中做市转让企业归母净利润均值为1234万元,协议转让企业归母净利润均值为851万元;归母净利润超过10亿元的企业有4家,成大生物(831550.OC)4.58亿元,合全药业(832159.OC)3.30亿元,新产业(830838.OC)2.49亿元,原子高科(430005.OC)1.47亿元,同比增速超过1000%有13家企业。

    (5)销售毛利率核心分布区域为20%-50%,全部企业均值为46%,其中做市转让企业销售毛利率均值为48%,协议转让企业销售毛利率均值为45%,超过80%的企业有28家。做市转让前三分别为合成药业(832077.OC)102.64%、施美药业(836706.OC)92.85%、百傲科技(430353.OC)89.25%。协议转让前三分别为赛普特(835346.OC)100.00%,百诺医药(836534.OC)98.06%,君实生物(833330.OC)95.40%。

    行业观点:行业整体处于低速增长期,价值为王,关注新兴细分领域。

    (1)受政策面如医保控费、招标降价、降低药占比等影响,制药领域整体收入增速预计在10%-12%之间将继续维持,医药行业进入低速增长已成为行业新常态;

    (2)新三板医药企业质地有优有劣,但医药生物行业正处于快速变革期,在加强对优质标的筛选的同时,积极关注高增长新兴细分行业。 个股推荐:根据业绩、行情以及估值3个维度综合排名挑选出14家明星企业:成大生物(831550.OC)、新产业(830838.OC)、合全药业(832159.OC)、仁会生物(830931.OC)、百傲科技(430353.OC)、翔宇药业(831186.OC)、明德生物(430591.OC)、车头制药(831920.OC)、三力制药(832708.OC)、新眼光(430140.OC)、宏源药业(831265.OC)、原子高科(430005.OC)、施美药业(836706.OC)、泰恩康(836706.OC)。

    【风险提示】:政策风险,市场风险（广州广证恒生证券）