中国机械行业：置换时间到来

    2016年一季度基建、房地产及机械领域的数据强劲。

    按照国家统计局和高盛定义的2016年一季度中国基建投资分别从今年1-2月的15.0%/12.9%升至19.6%/15.2%,同时受3月份房地产新开工面积同比增长27%的推动,房地产投资的同比增速反弹至9.8%(2016年1-2月/2015全年分别为+3%/+1%)。2016年3月新开工项目的总规划投资同比增长了39%,延续年初的强劲势头并预示未来投资增长情况良好。不出所料的是,具有早周期性的挖掘机/装载机/压路机的2016年3月国内销售额同比增速复苏至18%/39%/44%(1-2月份为+5%/-28%/+4%),而且小松/日立建机中国的挖掘机利用时间同比增长了30%/20%。

    社会融资规模加速增长以及推出专用资金印证了我们对2016年基建投资形势更加有利的看法…

    2016年一季度社会融资规模增量同比增长41%至人民币6.59万亿元,得益于中央政府、银行及保险企业等推出的基建专用资金。具体而言,我们估测人民币1万亿元的专项建设债券项目(仅对2016年一、二季度而言)、3000亿元的保险投资基金及1800亿元的PPP 引导基金将令中国的基建总投资达到9.9万亿元(而2015年为10.1万亿元)。可用融资增加使建筑企业将其迅速增长的新合同转化为实际投资,并印证了我们对2016年基建加速的看法。

    …置换时间到来,推动工程机械需求。

    由于建筑活动持续复苏以及机械利用时间增加,我们预计在四年的疲弱销售过后,2016年工程机械使用方的回报状况将改善,而且需求将触底反弹。此外,我们预计2016/17年将有67000/78000台挖掘机接近报废(假设使用寿命为18000小时),而2015年实际销量为58000台,这应为未来挖掘机需求提供有力的支撑。

    龙工/三一重工仍位于强力买入名单,维持对中交建H 的买入评级。

    龙工和三一重工仍位于强力买入名单,原因在于龙工的成本/现金流控制得力、信用风险有限,三一重工的市场地位加强、增速较快的小挖业务占比较高。维持对中交建H 的买入评级,因为我们看好其强大的海外业务实力(我们预计这将支撑公司高速增长,并产生强劲的现金流为其国内业务提供资金)。（高盛高华证券）