农林牧渔：当前猪价高盈利 禽链是首选

    《专题分析》:这周的农业干货太多,禽链淡季上涨预示依然是农业首选!这周中泰农业团队调研了很多地方(禽链反路演、中国农业发展论坛、饲料公司专题调研、疫苗公司调研),再次集中给各位领导汇报下观点:

    1、禽链淡季上涨预示,当前依然是农业首选。最近我一直带禽链公司领导反路演,解答很多市场关心的问题。详见《禽链专题调研和反路演思考:鸡价淡季上涨,禽链是首选!》。

    (1)苗价短期走势:3-4月份短期调整非常正常,未来Q2后禽链供给端去化开始传到至下游毛鸡和商品代鸡苗,最近苗价开始淡季上涨说明行业景气度还是不错的,三季度预计会重新冲新一轮新高。

    (2)复关目前来看,8-9月份之前可能性不大。目前来看美国(180万套)、法国(100万套)相继在1季度发生了禽流感,目前都不能引祖代鸡,英国(180万套)1月份据了解也发生了禽流感,那么这三个国家至少在8月前都无法引种;其次是荷兰,原本农业部说4月份要去考察,那么目前至少推迟了1个月,未来即便5月份重启,也要等到9月;西班牙(30万套)能引蛋鸡,但是肉鸡不能引,有手续、检测程序与协定的问题,目前也难引种;新西兰(30万套)可以引,但可供给中国的产能很少。

    (3)未来价格预判:从大周期的苗价高点看,理论上2017年鸡苗价格到10元,下游仍有利润可赚。2011年供给不缺,是需求引起的大周期,本轮供需共振,2017年高点苗价肯定会超过11年,至7-8元以上。补充下父母代:目前5月份益生报价50元/套,无论是否开关,父母代鸡苗价格都会一直提价到年底。

    (4)主要企业的量价情况,未来能否保证。祖代企业有些2015年引了很多种,今年父母代量没问题。而明年来看,通过四季度引种及换羽等方式,也能保证一定的供给量。而大型父母代企业会得到祖代企业的有限供种,所以不会出现缺种的情况,产能也能持续扩张。但很多父母代的小厂就可能会出现买不到量的情况。

    2、中国农业发展论坛:预计今年玉米价格会跌至1500-1600元/吨。

    周末我们参加了在中国农业大学的《2016中国农业发展论坛》,论坛对种植业、畜牧业重点关注的问题进行了讨论。我们认为,农业供给侧改革是十三五农业重要课题,

    (1)对种植业而言,调结构是当务之急。玉米改革势在必行,玉米的价格政策改革三个方向:价格由市场决定;农民受益进行适当补贴;引导农民调整结构。价格政策即将出台,对托底价格、补贴幅度等等仍在研究中,此外,稻谷和小麦的价格市场化形成机制也将逐步推进。

    (2)对畜牧业而言,价格与收益的大幅波动,效率低带来的高成本将是未来行业需要破解的重要课题,包括环保、安全、结构变化如高端蛋白等的需求对行业价值链整合、专业化以及海外并购发展都将起到重要的推动作用。

    3、饲料行业董事长专题调研:傲农股份、禾丰牧业。

    (1)当前猪价高盈利,高端料、前期料增长比较好。现在母猪卖断了,主要原因是之前淘汰得比较狠;恢复得最快的是散户。但福建恢复的意愿比较差,通过上一轮行情,亏损退出恢复更谨慎了;规模户被限制得很多,土地环保等;

    (2)养猪成本的下降,玉米、豆粕,7块多;这次原料下来之后,行业成本下降到6块多;玉米价格,前年2260元/吨,今年可能1500-1600,到港价格1600左右,一斤猪肉便宜1块钱。

    (3)发展靠销售,盈利靠采购,为了销售的采购才能做的更细,要做采购贸易;为了更好服务主业,监控价格走势,采购贸易去年效益不错。

    《最新产业跟踪和策略观点》:最新父母代价格超预期,禽链仍是市场回调时候的加仓首选;后周期饲料板块受益猪价坚挺与粮价下行而有持续机会,动保成长性板块继续独家持续推荐。

    (1)禽链是首选,大行情仍有70-100%空间:最新调研显示英国1月份仍有禽流感,其他区域未启动开关程序,3季度仍难引种,整体看来2016年可能实际引种相对于100万套均衡引种量下降70%!调研显示当前禽链反转显著指标父母代鸡苗价格已提至50元/套,远超市场此前预计年中的30-40元/套,下半年有望突破60-80元/套,议价能力比上一轮周期明显提升。以当前祖代鸡场50元/套对比高点80元/套,中性预估禽链整体行情空间应当在60%;而从盈利估值角度看,2016-17年的供需情况比2011年更加严峻,基本确定17年产量约36-37亿羽,会缺3-4亿羽肉鸡,行业平均盈利可能会超过5元以上,按景气高点时盈利年化,再给予顶点10-15X估值,禽链潜在盈利空间依然超过70-100%。

    最近毛鸡和鸡苗价格淡季上涨,新一轮行情预计又将启动,下半年下游价格中枢与高点均有望超过上半年。因此我们认为,固执和短期价格调整都不应该是制约目前投资的核心要素,产业趋势仍在,禽链整体回调即是买点,到3季度具备较高的绝对收益。

    (2)在猪价依旧坚挺、粮价确定性下行的背景下,我们饲料板块性的投资机会仍在,其逻辑是:1)养殖周期红利,即随着猪价的逐步上涨并在高位维持,对饲料公司所有的养殖业务进行生物性资产重估带来的投资机会;2)对饲料主业的估值增长到利润实现,即传统的饲料周期投资的从预期到兑现的投资机会;3)对饲料行业整体转型逐步实践并成功带来行业整体性变革成长的投资机会。我们主要考虑具备成熟的产业链管理体系、雄厚的资金投身养殖业以及成本控制能力优秀的企业,重点推荐当前估值洼地的两支白马股海大集团和新希望,弹性标的禾丰牧业、金新农、唐人神。详细内容请关注近期调研纪要。

    (3)兽药行业成长性依旧,重点推荐龙头生物股份+后来成长者中牧与普莱柯。本轮周期对动保行业发展有独特的刺激作用,在于其加速了养殖规模化的进程,并将带动高端疫苗实际需求群体及采购比例的增长。同时在动物诊断与宠物领域的服务升级还将持续,并引导未来动保行业新一轮的成长路径。综合竞争格局与市场预期,当前依然持续重点推荐龙头金宇生物股份(口蹄疫高增长持续、反刍苗放量),重点推荐未被充分预期的中牧股份(口蹄疫放量、蓝耳-猪瘟二联推广、与英特威合作及国企改革落地、金达威周期弹性)、业绩有望爆发增长的海利生物(口蹄疫放量、持续引进国外产品、注入资产预期)、业绩快速增长可期的普莱柯(伪狂犬大品种及多个系列更新换代产品、布局动物诊断)。

    (4)未来农业的投资思路,会是对于未来行业发展方向的重新审视和重点龙头公司长期价值认可。种植链方面,粮食政策力度空前加大,临储制度的改革春风和转基因商业化的加快推进,中长期利好种植综合服务。粮食价格下行方向确定,幅度预期差异较大,我们预测下半年玉米价格将随着临储制度的取消而向进口到岸价靠拢(1500元/吨左右)。伴随着玉米临储制度的改革,转基因种子的商业化也步伐加快,粮食格局的转变速度可能出现超预期机会。重点推荐种植综合服务商新洋丰、象屿、史丹利、金正大,以及种子龙头隆平。近期会组织东北地区种植情况调研,敬请关注。

    《本周策略》:坚持以养殖板块为主线,上半年至三季度50-100%收益机会(禽70-100%,猪50%),关注禽三季度难引种、父母代鸡苗持续提价至60-80元/套、猪价八月超预期机会;粮食价格上,重点关注国际糖价企稳下的国内四月白糖迎接第一轮消费高峰带来的涨价行情;中长期看好种植综合服务。

    个股推荐:重点推荐禽链(圣农、民和、益生70-100%)、猪链(牧原、温氏20-30%),同步推荐生物、中牧、海大、新希望、禾丰;白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河;种植综合服务推荐新洋丰、象屿、史丹利、金正大、隆平。（中泰证券）