通信设备：运营商+互联网厂商需求叠加释放

    报告要点

    需求旺盛+细分龙头业绩持续超越预期,光通信板块投资价值凸显

    自2015年下半年以来,我们观察到光通信行业呈现高度景气状态。具体表现为:1、光器件、光纤光缆等光通信细分行业产品供应紧张,且细分龙头公司业绩持续超出市场预期;2、进入2016年,光纤散纤价格出现大幅上涨,光纤光缆市场继续呈现供不应求的繁荣景象。我们认为,在行业需求持续旺盛以及主要厂商向产业链上游延伸导致的盈利水平提升的双轮驱动下,这一景气态势仍将在较长时间内得到延续,光通信板块投资价值凸显。

    运营商+互联网厂商需求叠加释放,奠定行业快速发展基调

    我们认为,多元化需求的叠加释放,将使2016年光通信市场呈现前所未有的旺盛增长态势。具体而言:1、在运营商侧,中国移动在注入中国铁通资产后, 明显加大对固网宽带的投入力度,其资本开支向有线领域倾斜;而在竞争驱动下,中国电信和中国联通还将继续保持较高的建设投资力度,尤其是在固网领域,以确保在传统优势业务上的领先地位。2、具备现金流及盈利能力支持的互联网巨头出于安全性及长期成本考量,纷纷开始自建数据中心、以及部分核心传输网络等互联网基础设施,释放明显的光通信增量需求。

    回归长期增长逻辑,光通信产业传输与接入交替增长

    可以看到,接入网和传输网建设的交替驱动,已成为光通信行业中长期遵循的增长规律,也使得光通信产业具有极强的增长持续性和可预判性。尽管当前通信行业的发展主驱动因素仍是4G 网络和固网宽带等接入网建设,但可以预见, 随着接入网络建设进入后半段,大量宽带用户的涌入将使底层数据流量的巨幅增长,从而倒逼运营商升级和扩容传输网络;从长期成长逻辑来看,人们对于海量数据传输的需求使网络带宽的增长永无止境,而光通信作为网络带宽提供的具体实现者,在未来具备极强的增长持续性。

    投资建议

    鉴于光通信行业景气向上的趋势明确,且光通信系统设备和光器件行业具备长期盈利提升空间,我们看好光迅科技、烽火通信和中兴通讯的长期投资价值, 重申对其“买入”评级。而鉴于光纤价格的回升和需求的极度旺盛,我们看好亨通光电、中天科技的投资价值,重申对其“买入”评级,并建议关注“光纤+互联网”双主业发展的通鼎互联。（长江证券）