化工行业：G20峰会有望延长聚酯季节需求

    本期投资提示:

    1)旺季检修季来临,PTA加工费有望得到支撑。目前PTA行业开工率处于高位72.5%,按有效产能计算,实际开工率超过85%,聚酯开工率也处于84%的近几年高位。旺季检修,一旦PTA开工率下降,将加速清除PTA社会库存。同时PX产能仍有12%左右在4月份检修,目前400美元的加工费对PTA价格形成有效并合理的支撑。

    2)油价上涨,PTA实际加工费受益更大。受益于油价上涨,PTA企业受益于库存增值及原料时间差。对于3月春节后行情,龙头企业实际加工费最高已接近700元/吨,单吨净利润超过200元/吨。

    3)G20峰会有望延长聚酯季节需求。今年9月4日-5日,G20峰会将在杭州召开。为此,浙江省对杭州周边印染、化工等高污染产业将受到重点监察与整顿。由于染料及印染环节加强监管,部分秋季需求有望前移,从而延长春季需求,预计能维持聚酯企业长期开工率在80%以上。

    建议积极布局PTA行业周期反转。推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。业绩弹性测算:PTA与PX价差涨100元,分别增厚恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份EPS0.28、0.14及0.09元/股。

    风险提示:1)油价大幅波动导致库存跌价风险;2)PTA供需结构持续恶化;3)汇率大幅波动。（申万宏源）