国防军工：两船有望成为下一风口

    上周大盘表现不如人意,上证综指收于2810.31点,周跌幅2.22%,沪深300收于3018.28点下跌2.44%。中证军工指数下跌3.61%,跑输沪深300指数1.17个百分点。年初至今,军工板块累计下跌25.98%,沪深300指数累计下跌12.99%,军工板块跑输同期沪深300指数12.99个百分点。

    投资要点:

    军费增长低于预期,民营企业将获更多机会。2016年我国国防军费9543亿元较上一年度8720亿元增长7.6%,裁军30万所需花费接近1000亿元,刨除此项花销本年度军费相较于上一年度并未增长。国防信息化加速建设与军费增长放缓之间的矛盾将倒逼国防采购更加透明,军民融合进一步发展。民营企业将充分发挥低成本、高效率(短供货周期)的优势获得更多参与国防订单的机会。

    继续关注军工院所概念股。航发集团成立对军工院所改制带来正反馈。随着军改的快速推进和军工科研院所改制细则出台,各大军工集团的资产证券化率将有所提升,而作为整合平台的上市公司也将获得价值重估。科研院所一直被视为各大军工集团的最优质资产,誉为“钻石矿”,因为科研院所技术领先、人才密集,不需要重资产即可运营。航天科技、航天科工和中国电科等拥有大量科研院所资产的军工集团,目前资产证券化比率仅为20%-30%不等,存在较大提升空间。

    两船有望成为下一风口。我们认为风帆股份对海洋动力平台整合的突破是极为成功的尝试,为其他军工集团的整合提供了宝贵经验。军工集团的整合有望率先在两船展开,建议关注相关上市公司中国重工、中国船舶、中船防务和钢构工程等。

    推荐标的。在军工投资主线上,我们保持海空军装备、信息化和军改的投资主线不变。结合两机重大专项,推荐关注中航飞机、中航动力和风帆股份。战略支援部队中所包括的天军和网军在一定程度上兑现了市场关于天军和网军的预期,相关股票有望在后期随大盘强势反弹,建议关注国睿科技、高德红外、四川九洲等。海空军新装备的换装和批量生产将增厚相关公司业绩,建议关注产业链相关小市值股票如宝钛股份和鼎立股份等。

    风险提示:军改实施进展缓慢,军民融合相关政策出台低于预期。（中国中投证券）