煤炭行业：汇率绑架财政大概率会继续发酵

    在2016年1月18日进行的中国省部级主要领导干部学习贯彻十八届五中全会精神专题研讨班开班式上,中国最高领导人习近平再一次强调了供给侧结构性改革内容:既强调供给又关注需求。2015年底的中央经济工作会议指出:明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革。

    几个重点:1、中国省部级主要领导干部学习研讨班上,说明供给侧改革的推广可能细分到具体省市。2、主席再次强调,说明事情的重视程度不是说一次就算了。3、内容不仅是供给侧改革附带扩大需求,而是“在适度扩大需求的同时,加强供给侧改革”。

    汇率绑架财政大概率会继续发酵,财政政策今年很可能超预期(如我们去年年末报告《煤价回升,需求回暖,煤炭股投资正当时》所预期)。2016年1月19日国家第四批专项资金8000亿下达,国家发改委固定资产投资司评论称:专项基金稳投资的效应正在显现。各项促投资稳增长措施逐步落实到位,投资出现企稳迹象:“去年1~11月全国新开工项目计划总投资增长4.7%,增速比1~10月提高0.6个百分点,连续7个月小幅回升。1~11月固定资产投资到位资金增长7.9%,增速比1~10月提高0.6个百分点,连续两个月回升”。

    在省部级领导会议后,专项资金就下发,前后联系衔接非常紧密,可以说发改委已经打出了紧跟主席号召的第一枪。我们相信在主席的号召和指导下,未来中国很可能重新启动财政政策,且不仅是部委的行动,很可能进一步发生到各个省市,今年的需求很可能比大家预期的好。

    供需缺口好转也是我们推荐煤炭股的重要逻辑。我们已经多次提到国内需求下滑但煤价回升、库存增长缓慢的情况,中国煤炭供需格局在去年11月就已经隐现拐点,当时我们就猜想今年汇率和经济不好很可能刺激财政投资,2016年1月19日发改委说的关于我国的投资增速持续回升的事实,再次证明了我们的观点。除此以外,我们更想说说全球煤炭供需格局的悄然变化。全球煤炭产能过剩已经三年了,很多国际煤企破产倒闭和出售煤矿,供给端很可能将呈现收缩态势,而东南亚和印度的煤炭需求持续好转,中国的进口煤量持续下降,供需缺口很可能将在2016年或者已经开始出现逆转。

    投资策略:供给侧改革是本次上涨的一个重要逻辑,而我们提出的2016年煤炭投资三大逻辑:供需缺口改善、供给侧改革和国企改革都将是行业将跑赢指数的重要逻辑,而目前看,三个逻辑正在一个一个被不断强调和兑现。最后,强调一下:唯一一个供给侧改革、供需改善、国企改革、一带一路四大题材都受益的煤炭公司就是盘江股份。我们建议关注:盘江股份、西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、华西能源、海德股份。

    风险提示:供需缺口逆转时间推后,供给侧改革慢于预期。（海通证券）