钢铁行业：需求阶段性有企稳迹象

    报告要点

    事件描述

    今日申万钢铁行业指数上涨1.05%,跑赢上证综指0.79%。与此同时,今日黑色期货主力合约螺纹下跌0.35%、热轧下跌1.11%、矿石上涨0.65%。

    事件评论

    1、需求阶段性有企稳迹象,但现货价格开始显露疲态。虽今日上海地区螺纹钢涨幅收窄至1.06%,热轧涨幅扩大至1.58%,冷轧涨幅扩大至1.98%,矿石现货持平,但期货开始下跌,其中日盘螺纹下跌0.35%,热轧下跌1.11%,夜盘跌势未止。工业材主要消费地华东、中南地区钢价整体涨幅也分别收窄至0.83%、0.66%。综合来看,工业材需求有底部企稳的迹象,不过就目前的经济形势而言,终端出现明显复苏的概率仍然十分有限,而钢厂复产的能力尚未被完全出清,因此,可以预计本轮现货反弹持续的时间和空间都很难有超预期的表现,而上涨相对被动的螺纹将率先面临高位回调压力。

    2、供给侧改革与需求改善很难同时出现。改革往往是一个渐进的过程,力度大小会视所处状况好坏而调整。此次中央经济工作会议对于化解产能过剩的表述为“积极稳妥”,“妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系”,“尽可能多兼并重组、少破产清算”等,已大体反映了政府对于产能出清方式的稳妥态度。就钢铁行业而言,因所承担就业税收等社会责任较重,预计行业产能出清不会一蹴而就,而在需求好转的情况下推进供给侧改革将面临更大的阻力。因此,指望钢铁行业迎来供需两端同时实质性好转的局面,仍需耐心等待。

    3、水涨船高,板块估值难下行。随着市场整体估值上行,钢铁板块虽因为基本面压力较大,并未获得超额收益,但绝对估值也水涨船高。在估值驱动的行情中,虽难以改变行业基本面但有助于提升板块估值的因素均有可能触发板块阶段性投资机会,包括现货反弹、供给侧改革、去产能及去库存政策预期等。

    4、无关供需,风格延续转型/主题。包括今日在内,本次板块反弹以来,虽然蓝筹宝钢、武钢也有上涨,但具有钒电池概念的攀钢钒钛,改革预期的八一钢铁、韶钢松山仍然处于领涨地位,也进一步表明本轮钢铁板块在普涨基础上仍以转型、主题风格为主,供需阶段性改善只是为博弈板块提供了相对安全的边际。鉴于此,我们建议在适当增大板块配置的同时,仍侧重转型、题材个股并兼顾业绩估值等因素,关注包括转型融资服务平台的法尔胜,受益于油气输送管领域投资重启的玉龙股份,主业高增且具3D 打印、环保概念的中钢国际,打造供应链综合服务商的欧浦智网及低PB 且具国改预期的凌钢股份。（长江证券）